国盛证券-华测检测-300012-盈利能力持续提升，业绩符合预期-201029

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收入稳健增长，Q3单国盛证券季度符合预期。

公司公告20华测检测20年前三季度实现营收23.5亿元，同比增长6.6%，其中Q3单季度实现10.1亿元，同比15.7%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长10.5%，其中Q3单季度实现2.06亿元，同比实现2.8%。

业绩稳健300012增长主要系国内疫情逐步稳定，公司各业务板块生产经营快速恢复。

毛利率稳中有升，净利率提高0.5pct至17.25%盈利能力持续提升，凸显了精细化管理带来的持续优化。

运营效率持续业绩符合预期提升，盈利能力逼近历史高点。

在疫情影响下，前三季度毛利率同比小幅下降0.6pc，但在公司进一步提升内部运营效率、控制运营成本的努力下，前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.51/0.72/0.52/0.01pct，期间费用率同比-1.76pct，带动公司盈利能力稳步提升，净利率维持上升，前三季度净利率达到17.25%，较2019年、2018年分别同国盛证券比提高0.52pct/7.9pct。

扩大资本开华测检测支，有望重回增长快车道。

今年前三季度，公司购置固定资产等支付现金3.89亿元，同比增长19.5%，公司经过近两年的产能消化，开始加300012大投入。

根据我们的研究，检测公司的内生增长主要来自资本开支力度，我们认为，伴随着投入力度的加大，华测未来业绩增速中枢将有盈利能力持续提升所上移。

疫情后迅速恢复，检测行业龙头韧性业绩符合预期尽显。

公司一季度受新冠疫情影响，公司及客户延期复工、物流受阻，对公司经营造成阶段性影响；二季度以来，随着国内疫情受控，公司各板块业务进展顺利国盛证券，生产经营快速恢复。

同时各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营战略，提高各产华测检测品线协同作战能力。

从300012前三个季度来看，公司主业收入保持了稳定增长。

维持“增持”盈利能力持续提升评级。

考虑到检测市场增长平稳、公司实验室布局的持续完善以及业绩符合预期公司发展战略的转向，公司2020-2022年有望保持增长。

预计公司2020-2022年归母净利国盛证券润分别为5.79、6.63、7.72亿元，对应EPS分别为0.35、0.4、0.46元/股，对应PE分别为77.6、67.8、58.2倍。

维持“华测检测增持”评级。

风险提示：外资企业竞争加300012剧、品牌公信力受不利事件影响的风险。