国盛证券-当升科技-300073-Q3业绩强势增长，产能与需求共振向上-201029

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三季度业绩同环比强势增长，实现量利齐升：2020年前三季度公司实现营收20.28亿（YOY+10.21%），净利润2.65亿（YOY国盛证券+20.45%），扣非净利2.27亿（YOY+15.70%）。

其中Q3实现营收9.38亿（YOY+87.41%，QoQ当升科技+39.01%），净利润1.19亿（YOY+72.83%，QoQ+4.72%），扣非净利1.13亿（YOY+62.37%，QoQ+67.09%），经营现金流净额3.09亿（YOY+547.94%），三季度业绩实现强势增长，整体业绩符合预期。

公司公告全年业绩范围，实现归母净利润3.20-3.80亿（2019年为亏损2.30007309亿）。

Q3公司单季度营收、净利润同比大增主要受益于三季度国内外市场需求环比大幅提升：其中欧洲新能源车销量环比大增，国内电动车市场逐步摆脱疫情影响同环比均明显改善，Q3业绩强势增长此外如3C数码、电动两轮车等需求亦表现景气。

前三季度毛利率小幅提升0.72pct至19.60%，期间费用率8.16%，同比上升1.07pct，主要系汇兑损失增加2391万元导致财务费用率同比上升0.82pct，但公司前三季度远期结售汇公允价值变动收益248产能与需求共振向上6.万元，相对抵消了汇率波动带来的负面影响。

分业务来看，我们预计公司Q3正极出货量约0.7-国盛证券0.8万吨，同比翻倍增长，单吨净利约1.4万元，环比改善明显。

智能装备业务（中鼎高科）延续Q2以来的复当升科技苏趋势，我们估算相关业绩约为0.1-0.15亿元。

Q3成长拐点确立，Q4出货300073望继续增长。

新能源汽车行业Q3迎来景气拐点，欧洲持续高增，Q3业绩强势增长德国等主要8国Q3新能源车销量31.0万辆，同/环比增长177.6%/119.7%；国内Q3新能源车销量34.5万辆，同/环比增长40.8%/33.7%，Q4伴随众多优秀新能源车供给放量，行业景气度望进一步攀升。

我们预计公司Q4在需求与产能共振背景下，出货量环比Q3继续增长，海外客户是核心增量，国内中小客户亦产能与需求共振向上开始放量。

新增产能释放，进国盛证券入新一轮成长周期。

公司目前已形成多系列当升科技高镍产品体系，技术实力领先同行，动力三元产品深度绑定SK，其他海外动力客户明年亦有望进一步突破，开始放量。

公300073司原产能1.6万吨，海门三期0.8万吨产能于2019年底投产，2020年逐步贡献增量，常州一期一阶段1万吨于2020年中达到达产条件，另外1万吨产能预计将于年底投产（公司近期公告拟收购控股股东矿冶集团持有常州当升31.25%的少数股权，收购完毕将100%持股常州当升），随着产能稳步爬坡，将进入新一轮成长周期。

投资建议：公司经过多年积累，海外动力客户实现Q3业绩强势增长突破开始放量，叠加产能释放周期，拐点确立，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.46/5.98/7.07亿，对应估值分别为66.4/38.4/32.5倍，维持“增持”评级。

风险提示产能与需求共振向上：新增产能释放不及预期；需求不及预期。