安信证券-永顺生物-839729-生猪养殖政策支持+生猪存栏量恢复正常，带动业绩回升-211107

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■事件：公司2021年第三季度营业收入0.98亿元，同比增长26.96%；归属于挂牌公司股东的净利润1574.72万元，同比增长50.28%。

1-9月实现营业收入2.86亿元，同比增长19.25%；归属于挂牌公司股东的净利润7363.80万元，同比增长30.05%。

■生猪稳产保供政策扶持+生猪及能繁母猪存栏量的上升，使公司第三季度归属于挂牌公司股东的净利润同比增长50.28%：公司为广州市农业企业集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗等近30个品种。

从业绩表现来看：公司第三季度实现营业收入9,815.17万元，较上年同期增长2,084.48万元，涨幅26.96%；其中：猪用活疫苗销售收入同比增加1180.12万元；禽用灭活疫苗销售收入同比增加922.77万元。

主要原因包括：（1）国家在非洲猪瘟疫情爆发后，出台了多项生猪稳产保供政策，大型集团及规模化养殖场扩产积极性的提高，这也使得国内生猪及能繁母猪存栏量上升，因此公司猪用活疫苗销售收入有所上升；（2）同时，由于公司积极参与各省及地、市组织的疫苗招标采购，政府采购中标情况好于上年同期。

■合作研发+自主研发+技术引进的复合研发模式，助力公司核心产品的全国市场份额排名前列：公司坚持以质量求生存、以创新谋发展的理念，不断通过研发创新、工艺优化，为客户群体提供优质疫苗。

1-9月，公司研发费用约1772.72万元，占公司营收比重约6.19%。

上半年，公司获得猪链球菌病灭活疫苗（2型，HA9801株）和猪链球菌2、7、9型PCR检测试剂盒2个新兽药证书；并获得石斑鱼蛙虹彩病毒病灭活疫苗（HN)、鲈鱼弹状病毒基因工程亚单位灭活疫苗（E.coli-G2株)及猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒病三联灭活疫苗（SD14株+HuN16株+HeN17株）3个临床批件。

截至上半年，公司累计拥有知识产权证书17项，其中发明专利9项，实用新型8项；拥有新兽药证书18项、生产批文29项，参与研发成功并制定国家兽用生物制品生产规程与质量标准18项。

■投资建议：在国家对生猪养殖稳产保供政策支持及非洲猪瘟防控常态化的背景下，国内生猪及能繁母猪存栏量逐步恢复至正常水平，永顺生物对规模化养殖场及国外市场开发力度的提升，将带动其营业收入及净利润的增长。

截止最新公司总市值为45亿元，市盈率（TTM）为45X，建议关注。

■风险提示：下游畜禽养殖业波动导致业绩波动的风险、政策风险、产品研发风险。