天风证券-荣盛石化-002493-浙石化带动业绩增长，二期项目即将试车-201029

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业绩符合预期，业绩增量主要来源于浙石化一期项目公司20年前三季度实现营业收入776.15亿，同比+3天风证券0.1%；归母净利润56.52亿，同比+206.17%。

第三季度实现营业收入273.33亿，环比-6.49%荣盛石化；归母净利润24.44亿，环比+23.31%。

业绩增长主要来源于控股子公司浙石化“4,000万吨/年炼化一体化项002493目”一期工程投产后各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，盈利能力逐步显现。

聚酯盈利短期有所改善，明年涤纶盈利有望率先修复四季度以来，在地产后周期拉动、拉尼娜寒冬预期、印度订单回流国内等因素多重作用下，涤纶长丝市场表现火爆，浙石化带动业绩增长价格持续上涨。

目前涤纶长丝价格自9月底平均上涨401元/吨，其中POY上涨405元/吨、FDY上涨250元/吨、DTY上涨550二期项目即将试车元/吨，由此带动单吨利润分别上涨212、109、308元/吨。

预计四季度整体天风证券盈利水平环比三季度将大幅改善。

我们判断，明年或是涤纶长丝供需拐点，涤纶盈利有望荣盛石化率先修复。

需求端，下游库存周期或在今年下半年进入主动加库存，但受疫情影响，或推迟至明年下半年重新进入补库周期；供给端，20、21年仍有年均7-8%的新增产能投放002493，此后新增产能相对较少。

浙石化二期是明年最大亮点浙石化项目正在稳步推进，公司三季度末在建工浙石化带动业绩增长程增长119亿至584亿，主要系浙石化二期投资增加。

目前二期工程已经进入现场实施阶段，长周期设备采购已完成二期项目即将试车，大宗材料的采购框架协议已基本完成，设备、材料开始陆续到货，建设安装进入高峰时期，计划2020年四季度开始试运行，预计明年形成新的业绩增量。

根据浙石化一期经天风证券验，二期项目有望实现更好的收益。

盈利预测与估值由于近期涤纶长丝涨价明显及浙石化项目盈利能力增强，我们上调公司20年业绩至80亿（原74亿），维持21/22年净利润预测122/155亿，EP荣盛石化S为1.18/1.81/2.29元/股，对应PE为16/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险，浙石002493化二期进度不达预期，聚酯盈利复苏不达预期。