财通证券-东方日升-300118-业绩符合预期，期待新技术突破-201026

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事件：公司发布2020年三季报：1-9月实现营业收入108.30亿元，同比增加10.80%；归母净利润6.48亿元，同比减少1财通证券7.33%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比减少36.12%。

出货放缓影响营收，降本增效提升毛利率公司Q3单季度实现营收31.84亿元，同比减少14.35%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长1.31%，其中本期因孙公司参股公司中信博于科创板上市，转入交易性金融资产以公允价值进行计量，带东方日升来大额非经常性损益。

公300118司三季度营收有所下滑，主要系出货量减少所致。

三季度产业链上游价格波动较大，公司减少高成本原材料采购，提升电池业绩符合预期-组件一体化生产率以控制成本，带动Q3单季度毛利率提升至24.39%。

此外，因本期有息负债增加导致利息支出增加及汇率波动，致使公司财务费用增加拖累公司期待新技术突破业绩。

目前公司在手订单饱满，预计随着财通证券光伏旺季来临，公司出货量有望大幅提升，业绩重回高增长。

盈利能力提升，控费能力下滑公司2020Q3单季度毛利率为24.4%（同比+1.9pct，环东方日升比+5.6pct），公司三季度盈利能力得以提升，主要受益于公司成本管控能力优化，生产效率提升。

公司2020Q3三费率合计23.26%（同比+8.3pct），控费能力有所下滑，主要系持续加大研发投300118入及财务费用增长所致。

其中销售费用率5.9%（同比+1.1pct）；管理费用率4.5%（同比+0.9pct）；研发费用率业绩符合预期8.3%（同比+1.5pct）；财务费用率4.7%（同比+4.7pct）。

积极推进技术研发，组件、电池片产能持续扩张公司致力于推进低成本高效率产品研发，在210大尺寸组件和异质结技术方面重点发力，目前已掌握转换效率超过23.5%高效电池技术，半片异质结组件产品转换效率突破21.9%，在期待新技术突破技术研发、量产方面具有领先优势。

同时，公司持续加大在电池片、组件方面的产能布局，拟在安徽滁州、义乌、马来西亚布局财通证券13GW电池片、组件产能。

目前公司可转债项目正有序推进，助力公司产能持续扩张，技术布局行业领先，有望进一步提升东方日升公司市场份额和盈利能力，持续享受光伏行业景气向上红利。

盈利预测与投资建议预计公司2020～2022年EPS为1.06元、1.49元、1.87元，对应PE分别为14.6倍300118、10.4倍、8.3倍。

维持公司“增持”业绩符合预期评级。

风险提示:装机不及预期；产能投期待新技术突破放不及预期；产业链价格波动。