西部证券-厦门象屿-600057-2021年三季报点评：营收净利创新高，提质增效彰显成效-211107

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事件：公司2021年前三季度实现营业收入3,444.19亿元，同比增长27.87%，归母净利16.56亿元，同比增长77.56%；21Q3单季营业收入1,268.45亿元，同比增长19.47%，归母净利5.19亿元，同比增长95.08%。

营业收入再创新高，客户结构持续优化。

21Q3公司营收1,268.45亿元，YoY+19.47%。

公司持续优化产品结构，优先选择流通性较强的大宗商品交易，前三季度金属矿产/农产品/能源化工三大板块经营货量分别达到0.72/0.10/0.63亿吨，合计1.45亿吨，同比增长14%。

另外公司不断加强与制造业企业的战略合作，其高稳定性及低违约风险的优势为公司业务增长奠定了良好的基础，目前公司制造业企业服务量占比已达到50%+。

毛利净利持续提升，提质增效彰显成效。

公司前三季度毛利率2.26%，YoY+0.53pcts，主要受益于服务收益、金融收益、交易收益的稳定增长，其中金属矿产/农产品/能源化工分别贡献毛利31/17/19亿元，合计67亿元，同比增长78%；公司前三季度净利率达0.62%，同比+0.14pcts，盈利能力持续提升。

核心模式复制推广，竞争优势逐步凸显。

公司打造“四流合一”的供应链综合服务平台，沿着产业链上下游延伸服务，形成象屿特色的“全产业链服务模式”，目前该模式已成功运用到三大产业中，并形成了具有细分特色的供应链服务产品。

长期来看，公司将逐步构建自身优势，通过持续优化客户结构、商品组合、盈利结构，加速公司“平台化、国际化、数智化”进程，未来业绩有望实现进一步增长。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.97/1.16/1.36元，对应最新PE分别为8/6/5/倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济风险；大宗商品价格波动；供应链业务操作风险。