中信证券-劲嘉股份-002191-2020年三季报点评：基本面筑底，关注2021年烟标招标情况-201029

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烟标招标竞争加剧致使公司基本面短期承中信证券压，但公司彩盒业务经营持续向好，新型烟草代工收入高增长。

后续劲嘉股份重点关注2021年度云南中烟、湖北中烟等烟标中标订单修复。

Q3净利润增速修复002191至18%。

公司2022020年三季报点评0Q1-3实现收入30.1亿元，同比+4.4%，其中Q3收入11.0亿元，同比+7.2%；2020Q1-3实现归属净利润6.6亿元，同比-1.7%，其中Q3归属净利润2.5亿元，同比+18.3%。

公司预期全年归属净基本面筑底利润7.9~10.5亿元，同比-10%~+20%。

烟标业务承压，重点关注年底招标关注2021年烟标招标情况情况。

据国家统计中信证券局，2020年1-9月卷烟产量同比+2.1%，其中Q3产量同比约+2.1%，烟草行业整体运行平稳，我们维持全年卷烟产量中低个位数增长的判断。

公司2020Q1-3烟标收入约18.1亿元，同比约-11.9%，其中Q3烟标收入约6亿元，同比-15%，毛利率38.16%（劲嘉股份同比-5.14pcts），主因2020年招标中行业竞争加剧所致。

2002191021年中烟招标即将开始，重点关注公司中标订单修复情况。

2020年三季报点评我们维持全年烟标收入预测-2%。

彩盒业务向好，毛利率基本面筑底提升显著。

2020Q1-3公司实现彩盒收入6.9亿元，同比+26%，毛利关注2021年烟标招标情况率大幅提升至48.22%（同比+14.6pcts），其中精品烟盒/3C包装/酒包分别约3.6亿/2.7亿/0.4亿元，分别同比+7%/+80%/-3%。

单就Q3来看，精品烟盒中信证券收入增速继续回升至约38%；受益于全球新型烟草行业需求强劲，电子烟包装驱动3C包装收入同比约+95%；随疫情影响修复酒包需求回暖，酒包收入增速大幅回升至约89%（2020H1：-31%）。

我劲嘉股份们维持全年彩盒收入增速预测55%。

新型烟草增速有所波动，费用率稳中002191有降。

2020Q1-3公司实现新型烟草收入1,826万元，同比+130%（Q1-3分别同比+539%/+383%/+25%），雾化烟代工业务进展2020年三季报点评顺利，HNB卡位中烟优势显著。

2020Q1-3投资收益约6基本面筑底,833万元，同比-2.5%，我们维持全年投资收益预期8,000万元。

2020Q1-3营销/管理/财务/研发费用率分别2.7%/5.8%/-关注2021年烟标招标情况0.2%/4.5%，分别同比-0.5/-1.3/+0.0/+0.5pcts，疫情影响下整体费用化有所下滑。

风险因素：卷烟及白酒需求疲中信证券软；彩盒拓展低于预期；新型烟草政策收紧。

投资建议：公司基本面仍在阶段性筑底，重点关注年底烟标招劲嘉股份标中标结果。

维持2020002191-22年EPS预测0.61/0.72/0.79元，维持“增持”评级。