国盛证券-欧普照明-603515-Q3业绩显著改善-201029

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事件：公司发国盛证券布2020年三季报。

公司2020年前三季度实现营业收入52.30亿元，同比增长-9.35%；实现归母净利润5.09亿元，欧普照明同比增长15.46%。

其中，2020Q3单季营业收入为22.21亿元，同比增长11.53%；归母净603515利润为2.59亿元，同比增长31.38%。

Q3公司业务表现显著Q3业绩显著改善改善。

2020Q3公司营收为22.21亿元、同比增长11.53%，环比二季度显著改善（Q2收入增长同比下滑6.44%），我们预计国盛证券源于Q3各事业部收入增速不断好转。

其中，商用事业部欧普照明和电商领域预计存在高速增长、家居照明也存在显著改善。

展望Q4：电商领域与商照领域不断发力，603515四季度收入持续向好。

Q3盈Q3业绩显著改善利能力环比略有提升。

2020Q3公司毛利率提升1.9pct至38.94%，环比Q2略有提升（Q2同比增长1.76pct至37.7%）主要系商照产品毛利率不断提升，但电商和家居国盛证券事业部产品毛利率有所下滑。

费率端：销售费欧普照明率/管理费率/研发费率/财务费率分别为18.99%/5.89%/3.28%/0.77%，同比变动为-1.04/-1.49/-0.84/0.99pct，其中财务费率的上升主要系汇兑损失增加所致。

净利率端：2020Q3净利率同比提升1.71pct603515至11.63%。

Q3现金流好转：销售商品收到现金同比提升9.72%至23.48亿元（Q2同比变动为-2.11Q3业绩显著改善%），主要系公司销售恢复。

海外管理加强，经销商国盛证券打款积极性尚存提升空间。

由于公司对海外应收款的管理加强，截至2020Q3公司应收款为3.9亿元，同比欧普照明下滑了28%，下滑幅度进一步扩大（截至6月底同比下滑21%）。

此外，公司经销商打款积极性尚存提升空603515间：截至Q3预收款同比下滑29.57%，环比降幅增加（截至6月底预收款同比下滑23.93%）。

多渠道布局Q3业绩显著改善，拥抱广阔空间。

在家居照明零售渠道，公司凭借强大的营销团队和渠道网络资源，布国盛证券局网点。

此外，公司不断提升商用、电子商务、海外渠道的渗透力，实现欧普照明多元化、立体化的全渠道覆盖。

在商照领域，公603515司持续输出高标准的综合照明解决方案。

在电商领域，公司布局多平台Q3业绩显著改善、多品类以提供全面、优质、便捷的产品和服务。

盈国盛证券利预测与投资建议。

我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为9.34/1欧普照明0.70/12.26亿元，同比增长4.9%/14.6%/14.6%，公司作为照明领域龙头，竞争力突出，维持“买入”投资评级。

风险603515提示：地产竣工不及预期；行业竞争加剧。