方正证券-电魂网络-603258-20Q3《梦三国》端手游开启周年庆，极光独代《我的侠客》即将上线-201029

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事件：公司公告20Q3业绩：20Q3单季方正证券度营收2.6亿元（YOY+37.2%）、归母净利1.0亿元（YOY+78.6%）、归母扣非净利0.8亿元（YOY+46.2%）。

电魂网络点评：1、20Q3公司营收及利润端增速可观，《梦三国》端游、《梦三国》手游复刻版及游动网络并表增厚业绩。

①20Q1-Q3公司营收7.4亿元（YOY+52.0%），归母净利3.1亿元（YOY+118.9%）、归母扣非净利2.5亿元（YOY+96.3%），净经营性现金流4.5亿元（YOY+160325802.7%）。

20Q3单季度营收2.6亿元（YOY+37.2%）、归母净利1.0亿元（YOY+78.620Q3《梦三国》端手游开启周年庆%）、归母扣非净利0.8亿元（YOY+46.2%）。

②20Q3公司整体毛利率87.55%，同比提升5.72pct，《梦三国》端游、《梦三国极光独代《我的侠客》即将上线》手游复刻版运营良好，收入增加，子公司游动网络并表增厚业绩；整体净利率38.74%，同比提升9.45pct。

20Q3公司方正证券销售费用率27.10%，同比降低1.7pct，环比提升8.13pct。

主要因公司核心产品《梦三国》端游及手游复刻版周年庆活动电魂网络产生推广预热费用。

研发费用率16.79%，同603258比提升1.08pct，行业内容为王趋势凸显，公司更加注重研发投入。

Q320Q3《梦三国》端手游开启周年庆非经常性损益主要来自公司本报告期收到与收益相关的政府补助增加及公司利用闲置资金购买的理财产品收益增加。

③2019年3月，公司以2.8极光独代《我的侠客》即将上线9亿元收购厦门游动网络80%股权，标的承诺2019-2021年归母扣非净利分别不低于5000/6000/7200万元、总额不低于1.82亿元。

2、20Q3《梦三国》端游及手游复刻版分别推出周年庆方正证券活动，玩家反响良好，Q4新品集中上线值得期待。

①《梦三国》端游20年1月上线腾讯Wegame平台，有效扩大用电魂网络户群体。

9月26日开启十周年庆典，线下玩家见面会与线上活动并行，推出丰厚礼包并开启十周年新服“卧603258龙出渊”，玩家认同感显著增强，游戏热度再上高峰。

②《梦三国》手游复刻版7月14日正式开放周年庆典，当日游戏进入畅销榜排名20Q3《梦三国》端手游开启周年庆39位，8月20日推出新资料片“暗夜封魔”，助力游戏排名再次攀升。

③公司注重手游新题材、新品类研发能力，10.22二次元Roguelite新游《解神者》全平台上线即进入免费榜Top3，美术极光独代《我的侠客》即将上线风格及创新玩法受到用户好评。

20Q4储备《我的侠客》（复古武侠沙盒RPG/腾讯极光计划独代/已有版号/11.4上线）及《元能失控》手游（Rog方正证券uelike地牢冒险/火花工作室研发，电魂网络代理/已有版号）。

④截至10.28，《我的侠客》官网预约电魂网络超109w、TapTap预约超50w、TapTap评分8.7。

3、盈利预测与投资评级：公司以端游起家，专注精品研发，拓展至手游、VR游戏等，多位联合创始人来自腾讯，目前603258仍积极投入业务一线。

2019年以来业绩回归增长轨道，2020年公司打磨多款精品新游，市场期待度高，手游领20Q3《梦三国》端手游开启周年庆域有望迎来新突破。

我们预计2020-2022年归母净利分别为4.24/6.03/7.37亿元，极光独代《我的侠客》即将上线对应当前PE分别为24/16/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及表现不及预期，行业竞争进一步加方正证券剧，用户获取成本提高，核心人才流失，公司治理风险，市场风格切换等。