光大证券-伟星新材-002372-2020年三季报点评：需求集中释放，三季报业绩修复-201029

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2020年前三季度公司归母净利润同增光大证券6.0%，EPS0.45元:前三季度公司实现营业收入32.2亿元，同增3.2%，归母净利润7.3亿元，同增6.0%，EPS0.45元;单3季度公司营收14.2亿元，同增39.5%，归母净利润3.8亿元，同增51.8%，EPS0.24元。

三季度需求集中释放下伟星营收快速增长，叠加合伟星新材资公司投资的寒武纪上市带来的投资收益(约4千万)，利润增速转正且表现好于预期。

毛利率稍有下降，经营效率提升∶报告期内，公司综合毛利率45002372.4%，同降1.4个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.1%、5.2%、3.1%和-1.0%，同比变化-0.3、0、-0.2和-0.3个百分点，期间费率20.4%，同降0.8个百分点;单3季度公司综合毛利率45.8%，同降1.9个百分点r销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为12.1%、3.5%、2.6%和-0.6%，同比变化-0.2、-1.0、-1.2和0.5个百分点，期间费率17.7%，同降1.9个百分点。

需求集中释放，三季报业绩修复∶上半年受国内新冠肺炎反复和居家隔离影响施工受限,需求整体承压，三季度以来，工程端市政工程需求较好以及零售端前期积压需求集中释放，单三季度公司营收增速达39.5%，2020年三季报点评虽然产品结构变化导致公司整体毛利率小幅下行，但公司整体业绩快速修复。

成本需求集中释放端，年内主要原材料PPR和PVC价格累计同比下降14.9%和5.6%，四季度受欧美疫情二次爆发影响，原油价格再次下跌，利好公司原材料成本。

此外公司第三期员工股权激励计划出台三季报业绩修复，对20-22年扣非后业绩有考核要求，利好长期公司业绩表现。

光大证券盈利预测、估值与评级∶伟星新材零售+工程双轮驱动，同心圆业务稳步拓展。

精装修趋势下伟星新材公司加大力度开发二次装修零售市场，叠加工程端市政工程发力和员工激励计划刺激，看好公司业绩维持稳健增长态势。

维持公司2020-2002372022年EPS0.65、0.71、0.76元，‘-买入’’评级。

风险提示∶宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期;原油价格2020年三季报点评上涨致原材料成本上升。