中信证券-新宙邦-300037-2020年三季报点评：业绩增长迅猛，海斯福二期将再造宙邦-201029

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公司投建中信证券海斯福二期项目，在产能上再造新宙邦。

当前四大板块中，氟化工保持新宙邦快速增长、电容器化学品发展稳固、电子化学品正处在即将放量的时点、电解液业务长期空间具有较高确定性，我们坚定看好公司完善的业务布局和成长属性。

上调目标价至90元，维持“买300037入”评级。

电解液销售旺盛，业绩同比2020年三季报点评亮眼。

公司披露2020年三季报，前三季度分别实现营收和净利20.05亿元（+18.19%）和3.74亿元（+56.21%），三季度单季分别实业绩增长迅猛现营收和净利8.12亿元（+26.84%）和1.36亿元（+29.34%）。

公司各项业务三季度均保持了良好海斯福二期将再造宙邦的状态，但是由于汇兑损益，业绩受到小幅拖累。

值得注意的是，伴随锂电需求的回暖，电解液销售也在大中信证券幅提升。

根据鑫锣新宙邦资讯数据，公司三季度电解液销量环比提升57%。

海斯福二期项目开始投建300037，将再造一个新宙邦。

公司公2020年三季报点评告称，将投资5.2亿元建设海斯福高端氟精细化学品项目(二期)，预计建设周期3.5年，将于2024年逐步投产。

根据公司公业绩增长迅猛告，此次投建项目主要包括1500万吨六氟异丙基甲醚（七氟烷中间体）、3万吨电解液及包括双酚AF、氟聚酰亚胺等精细化产品共4.59万吨，相当于在产能上再造一个新宙邦。

我们认为目前公司产品所在领域大多处于产品供应紧缺的状态，海斯福二期将再造宙邦产能的投放将较大程度推动公司业绩水平提升。

海外电动市场长期逻辑良好，中信证券未来三年兑现高品质策略。

公司电解液业务一直秉承高端化的布局，并且已经利用产品品质新宙邦和高镍添加剂的独特布局获得了LG和松下的订单。

我们认为，海外电动车市场已经进入了渗透率快速提升的阶段，长期市场空间300037确定性较高，因此我们持续看好公司电解液业务继续凭借高端品质策略，跟随海外客户一同快速放量。

2020年三季报点评电子化学品业务有望实现从零到一。

一业绩增长迅猛直以来，公司湿电子化学品业务处于积极向全球龙头面板、半导体厂商送样认证的过程中，此前主要以代工模式为主，利润较为微薄。

但是，从趋势上来看，公司电子化学品业务毛利率水平保持着稳步海斯福二期将再造宙邦的提升。

考虑电子化学品的认证周期，我们判断公司此项业务有望在2020-2021年期间开始凭借国产化替代浪潮为公司贡献较大中信证券业绩支撑。

风险新宙邦因素：欧洲电动车市场受到疫情严重冲击，新项目推进不及预期。

投资建议：公司投建海斯福300037二期项目，在产能上再造新宙邦。

当前公司四大板块中，氟化工保持高速增2020年三季报点评长、电容器化学品发展稳固、电子化学品即将放量、电解液业务长期空间具有较高确定性，我们坚定看好公司完善的业务布局和成长属性。

维持公司2020-22年净利润预测为4.72/6.17/8.13亿元，对应2020-22年EPS预测为1.15/1.50/1.98元，考虑到公司新业务未来有望提供业绩增长迅猛的业绩支撑，上调目标价至90元（对应2021年60倍PE），维持“买入”评级。