华西证券-TCL科技-000100-Q3超预期，持续看好公司业绩大幅改善-201029

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1、事件：1-9月份，以重组后同口径计算，公司营收同比增长18.4%，归母净利润同比增长28.9%，其中单三季度归属于上市公司华西证券股东的净利润8.17亿元，同比增长68.5%。

2、大尺寸面板价格稳步TCL科技回升带动毛利及盈利能力大幅改善：三季度单季T6等产线折旧费用环比二季度增加5.73亿元的情况下，TCL华星三季度实现净利润7.0亿元，环比二季度大幅增加6.59亿元。

面板竞争格局持续优化以及大尺寸化背景下，我们持续000100看好大尺寸面板价格提振带动公司业绩大幅改善。

3、存货规模环比同比下降验证产品持Q3超预期续满产满销，在建工程加速转固产能持续扩张。

4、顺利收购武汉T3少数股权、苏州三星线、中环电子，持续看好公司业绩大幅改善叠加面板顺周期，公司长期业绩有望高速增长。

5、为了匹配公华西证券司长期增长需求，长期低利率债务快速增加，我们判断在面板业务顺周期以及公司金融业务支持下，公司付息偿债能力风险较低。

6、投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性，我们维持盈利预测不变，预测2020-2022年归母TCL科技净利润约为28.4亿元、39亿元、50.7亿元，对应现价PE分别为29X/21X/16X，维持“增持”评级。

7、风险提示TV面板价格持续大幅下000100滑；疫情持续电视需求持续放缓；小尺寸面板竞争激烈。