中信证券-华阳集团-002906-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营持续向上-201029

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公司2020年1-9月实现营中信证券收21.2亿元，同比-13.1%；实现归母净利润0.89亿元，同比+32.8%。

其中，第三季度单季实现营收9.06亿元，同比+11.6%；实现归母净利润0.华阳集团37亿元，同比+34.5%，符合市场预期。

公司产品谱系002906日趋完善，客户不断突破，未来成长可期。

维持公司2020/212020年三季报点评/22年EPS预测0.23/0.42/0.53元，维持“买入”评级。

2020Q3业绩符合预期，业绩符合预期经营改善显著。

公司2020年前三季度实现营收21经营持续向上.2亿元，同比-13.1%；实现归母净利润0.89亿元，同比+32.8%。

其中，第三季度单季实现营收9.1亿元中信证券，同比+11.6%，环比+29.1%；实现归母净利润0.37亿元，同比+34.5%，环比+8.8%，同环比提升显著，业绩符合预期。

公司2020年前三季度受疫情影响，收入同比下滑；但2020年第三季度公司营收和归母同比增速均转正，主要系受益行业景气度回升，华阳集团以及下游长城、长安等客户新车型投放。

第三002906季度毛利率同比上升，费用率有所下降。

20202020年三季报点评Q3，公司毛利率为23.1%，同比+0.5pct，略有改善。

费用率为18.1%，同比-0.8pct，环比-1.5pcts；其中，销售费用率为5.1%，同比-0.3pct，环比-0.3pct；管理费用率为4.3%，同比-0.5pct，环比0.2pct；研发费用率8.3%，同比-1.1pcts，环比-2.1pcts；财务费用率0.4%，同比+1业绩符合预期.0pct，环比+0.7pct，费用率有所下降。

研发投经营持续向上入持续，蓄力长远发展。

公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均在3亿元水平，研中信证券发费用率在7%以上，显著高于行业水平。

截至2019年，公司拥有专利531项，其中发明专利172项，研发人员占比达到35.华阳集团5%。

公司座舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩，性能显著优于传统后视镜；HUD产品行业领先，C-HUD、W-HUD和AR-HUD产品谱系完整、梯次清晰；ADAS产品包括360002906环视和“煜眼”系统，具有较强的视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。

客户不断突破2020年三季报点评，发力打造座舱生态。

公司不断突破长安、广汽等头部自业绩符合预期主品牌和福特等合资品牌新客户。

其中，公司的双经营持续向上联屏产品实现了对长安UNI-T的配套，且为平台产品订单，有望树立标杆示范效应。

公司在2020全球智能汽车大会（GIVC）上发布“华阳中信证券开放平台（AAOP）”。

AAOP聚焦智能座舱平台化，通过分层分类技术架构与模块化、标准化的SDK化封装，实现硬件华阳集团生态与车联生态的软硬解耦。

公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯片等领域的先002906进技术，不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。

风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不2020年三季报点评及预期。

投资建议：公司智能座舱领域产品谱系完善，双联屏渗透率不断提升，新产品HUD系列产品和无线充电有望快速放量；公司受益于核心客户长城汽车车型平台的全面升级和长安、广汽、福特等客户的突破，业绩有望快速提升；公司业绩符合预期汽车座舱电子产品生态合作不断拓展，发布华阳开放平台（AAOP），与华为的深度合作稳步推进，发力打造座舱生态，未来成长可期。

维持2020/2经营持续向上1/22年EPS预测0.23/0.42/0.53元，维持“买入”评级。