天风证券-伊之密-300415-业绩表现超预期，盈利能力大幅提升，推出第三期股权激励-201029

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公司公布三季报，业绩整体超天风证券预期，单季度收入高达8亿以上：前三季度公司实现收入18.78亿元，同比增长15.88%，归母净利润2.17亿元，同比+21.73%，扣非后归母净利润为2.02亿元，同比+23.47%。

；其中三季度伊之密单季实现营业收入8.08亿元，同比+65.67%；归母净利润1.16亿元，同比+130.73%；扣非后归母净利润为1.08亿元，同比+150.96%。

本期ROE为14.89%300415，同比+0.79pct。

盈利能业绩表现超预期力显著提升：前三季度毛利率为35.04%，净利率为11.81%，同比分别提升0.06、0.70pct。

三季度单季来看，毛利率为35.盈利能力大幅提升49%，净利率为14.76%，同比分别提升0.55、3.93pct。

净利率提升快于毛利率，主要系费推出第三期股权激励用率控制较好。

整体费用控制良好，彰显规模效应：前三季度期间费用率整体为22天风证券.87%，同比-0.29pct，其中销售/管理（含研发）/财务/研发费率分别为9.93%、11.01%、1.93%、5.27%，同比分别变动-1.16、-0.51、+0.59、+0.80pct，受益于规模效应销售费率得以下降，其余费用率的上升主要系前三季度借款增加致利息支出增加及汇兑损失增加、固定资产投资带来借款利息支出增加及研发投入加大所致。

公司推出第三期股权激励方案：1）本计划授予的激励对伊之密象总人数为121人，为公司、全资子公司、控股子公司的中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员（不包括独立董事、监事）；2）本计划授予的限制性股票的价格为3.49元/股；3）解锁条件可理解为：2021年收入不低于2018年收入（1+26%2），以此类推，即为2021-2023年收入分别不低于30.63、36.27、41.10亿元，归母净利润不低于2.73、2.98、3.82亿元；4）2020-2024年管理费用需摊销费用分别为135、1622、1550、721、297万元左右。

盈利预测与投资建议：预计公司未来三年利润分别为2.51、3.30041500、3.44亿元，对应PE分别为27.7、23.22、20.25X，看好公司产能扩产+市占率持续提升，维持买入评级。

风险提示：业绩表现超预期注塑机行业复苏不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期。