中泰证券-意华股份-002897-业绩符合预期，持续投入研发-201028

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投资要点公司公告：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收24.76亿元，同比增长139.87%；实现归属上市公司股东净利中泰证券润1.69亿元，同比增长248.7%；业绩符合预期，持续投入研发。

公司前三季度实现营收24.76亿元，同比增长139.87%，实意华股份现归母净利润1.69亿元，同比增长248.7%，综合毛利率为25.18%，同比下降0.62pct。

其中Q3单季度实现营收8.09亿元，同比增长113.27%，环比下降22.51%，实现归母净利润0.41亿元002897，同比增长81.5%，环比下降58.15%。

公司前三季度业绩增长的主要原因业绩符合预期是公司于19年12月并表全资子公司意华新能源，带来业绩增长。

从费用端看，公司前三季度研发费用率为6.04%，同比下降3.16pct，环比增长0.13pct，管理费用率为4.43%，同比下降1.28pct，环比持平，销售费用率为3.51%，同比下降1.45pct，环比提升0.17pct，财务持续投入研发费用率为2.45%，同比增加1.76pct，环比提升0.73pct。

公司持续进行研发投入，研发投入全部费用化中泰证券，随着相关技术不断成熟落地，未来有望释放新的业绩增长空间。

看好5G时代高速连接意华股份器发展。

5G时代引领社会从人联网络转变成物联网络，物与物的大范围连接将迎来爆发，连接数的增长引发数据流量002897的激增，驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。

从网络建设的角度看，5G网络引发技业绩符合预期术变革，驱动通信设备升级，对连接器单口传输速度提出了更高的要求。

公司作为国内通讯连接器龙头，市占率高达20%以上，具有精密模具的自主开发优势，紧跟行业发展趋势，于2015年建立光互连产品事业部，着手光互连产品这一技术要求更高、传输速度更快持续投入研发的新型高端连接器产品的开发，目前，公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，技术壁垒高，有望支撑公司未来业绩发展。

收中泰证券购意华新能源，外延扩张增添新动力。

公司自2010年起，以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，于2019年11月收购乐清意华新能源科技有限公司，子公司意华新能源成立于意华股份2015年，主要从事光伏跟踪支架的制造与销售，2019-2021年业绩承诺分别不低于0.65亿元、0.75亿元、0.85亿元，意华新能源与大客户Nextracker深度绑定，有望增厚业绩，Nextracker是全球光伏跟踪器龙头厂商，连续4年保持市场领先。

我们认为，公司精密模具制造能002897力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力，业务协同发展带来规模效应。

投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车、新能源等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，看好5G时代高速连接器发展，同时，公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领业绩符合预期域，将为公司业绩增长带来新空间。

我们预计公司2020-202持续投入研发2年净利润分别为1.98亿元/2.75亿元/3.65亿元，EPS分别为1.16元/1.61元/2.14元，维持“买入”评级。

风险提示事件：连接器市场竞争加剧的风险；国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险；公司收购标的发展中泰证券不及预期的风险；市场系统性风险。