西部证券-宏发股份-600885-20年三季报点评：业绩符合预期，四季度需求有望持续增长-201029

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事件：20Q1-西部证券Q3公司实现营收54.37亿元，同比+5.62%；归母净利润5.97亿元，同比+7.45%。

20Q3公司实现营收19.96亿元，同比+14.65%；归母净利润2.40亿元，同比+19宏发股份.30%，业绩符合预期。

继电器整600885体实现平稳增长，低压电器国内外开始放量。

前三季度功率20年三季报点评继电器收入21亿，同比+0.6%；9月接单同环比增长超60%，预计Q4维持产销两旺。

前三季度汽车继电器收入8.业绩符合预期15亿，同比+48%；9月接单同比+64.3%，环比+187%，预计Q4市场需求坚挺。

前三季度电力继电器收入11.8四季度需求有望持续增长7亿，同比+5%；9月接单同环比提升约10%，预计Q4保持平稳增长。

前三季度高压直流继电器收入4亿，同比持平；Q3国内客西部证券户开始上量，海外客户月均发货超疫情前水平，预计Q4需求继续提升。

前三季度工业继宏发股份电器收入4.2亿，同比持平；Q4公司将推广工业继电器新品，市场份额有望巩固。

600885前三季度信号继电器收入2.62亿，同比+6%；预计全年平稳增长。

前三季度低压电器收入5亿，同比+23%；Q3北美大客户月发货近千万元，国内配电增长较好，控电新业务大批量供货，预计Q4国内外20年三季报点评市场需求进一步增长。

高压业绩符合预期直流继电器客户持续拓展，未来发展前景可期。

宏发高压直流继电器国内、全球市占率分别为40%、25四季度需求有望持续增长%左右。

三季度公司国内乘用车主要客户西部证券开始上量，大巴车市场逐渐回暖；欧洲市场迎来快速增长，主要客户特斯拉、大众等月发货已超疫情前水平。

同时，宏发股份公司客户拓展顺利，于8月份取得比亚迪PDU项目模块指定，理想PDU已批量供货。

Q4公司将推动蔚来、领跑等新势力车企项目尽快上量，海外跟进大众、奔驰新平台项目指定，预计全年高压直流继电器实现600885平稳增长，未来发展潜力较大。

投资建议：预计公司20-22年实现营收20年三季报点评77.86/88.64/105.98亿元，归母净利润8.10/9.90/12.31亿元，EPS为1.09/1.33/1.65元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及业绩符合预期预期，海外疫情蔓延。