国盛证券-古井贡酒-000596-Q3收入环比提速，份额持续强化-201029

《国盛证券-古井贡酒-000596-Q3收入环比提速，份额持续强化-201029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-古井贡酒-000596-Q3收入环比提速，份额持续强化-201029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件国盛证券：公司发布2020年三季报。

2020Q1-3实现营业收入80古井贡酒.69亿元，同比下降1.6%；归母净利润为15.38亿元，同比下降11.7%；扣非净利润15.01亿元，同比减少6.8%。

其中Q3营收25.50亿元，同比增长15.1%；Q3归母净利润为5.13亿元，同比增加3.9%：扣非净利润4.93亿元，同比000596增长10.9%。

收入增速亮眼Q3收入环比提速，预收款环比提升。

公司Q3收入增速15.1份额持续强化%，增速略超市场预期，环比Q2显著提升。

渠道调研反馈，Q3公司省内礼品和宴席恢复情况良好，中秋国庆旺季动销超预期，其中公司古8及以上产品保持较快增长，同时公司节前加大费用投放经销商打款积极性持续增强，截至Q3末国盛证券公司合同负债为8.47亿元，环比增加1.20亿元，渠道反馈预计公司已完成全年回款任务的85%左右。

省外来看，公司通过古20成功卡位次高端价格带，河南、湖北古井贡酒、山东等环安徽市场Q3亦保持较好增长，泛全国化布局初具雏形。

000596费用后置导致盈利能力短期波动。

20Q1-3公司实Q3收入环比提速现毛利率76.0%，同比下降0.3pct，其中Q3毛利率75.5%，同比提升0.3pct，主要系产品结构提升拉动。

费用率方面，公司20Q1-3销售费用率29.3%，同比下降0.1pct，其中Q3销售费用份额持续强化率29.4%，同比提升3.5pcts，主要系公司销售费用投放后置，旺季加大费用投放刺激经销商打款并抢占竞品市场，拉长周期来看费用率仍保持稳定。

综国盛证券合来看，公司Q1-3净利率19.0%，同比下降2.7pcts，Q3净利率20.6%，同比下降2.2pcts，Q3盈利能力下降主要系费用投放节奏影响带来的短期波动。

动销有望持续提速，中古井贡酒长期逻辑清晰。

今年以来，公司无论是在疫情的应对上还是在中秋国庆000596旺季消费市场的布局上，表现均优于省内竞品，随着疫情影响的消退，后续古8及以上的产品有望提速放量，公司省内市占率有望进一步提升；省外来看，公司以古20为切入点，优化经销商开发政策，泛全国化已初具雏形。

展望明年，我们Q3收入环比提速认为公司有望在低基数上实现较快增长。

中长期来看，公司省内龙头地位稳固，造血功能持续强化，省外积极推动产品结构升级，招商质量和广度均有提升，看好产品份额持续强化高端化和市场全国化继续带动品牌势能稳步释放。

盈利预测及投资建议：略调整公司2020-2022年归母净利润预测至20.10/25.27/30.30亿元（原预测值为23.26/27.73/33.87亿元），分别同比-4.2%/+25.7%/+19.9%，对应EPS分别为3.99/5.02/6.02元，对应目国盛证券前股价的市盈率分别为58/46/38倍，看好公司中高端产品的放量和中长期的业绩弹性释放，略调整目标价至270元，对应2021年54倍PE，维持“买入”评级。

风险提古井贡酒示：疫情影响不确定性；高端产品推广不及预期。