浙商证券-思瑞浦-688536-业绩接近预告上限，看好公司长期成长逻辑-201029

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报告导读三季度业绩贴近预告上限，符浙商证券合预期。

投资要点2020前三季度业绩接近预期上限公司前三季度营收4.55亿元，同比+145.2%；归母净利润1.6亿元，同比+285.2%，扣非后归母净利润1.6亿元思瑞浦，同比+319.8%，收入利润同比大幅提升主要系公司信号链产品在大客户集中放量。

公司前三季度毛利率63.5%，同比+3.29pct；净利率35.8688536%，同比+13.0pct。

毛利率提升系公司高毛利新产品业绩接近预告上限放量。

净看好公司长期成长逻辑利率大幅度提升主要系公司期间费用同比相对稳定，而营收大幅增加导致利润上升。

公司存货6500万元，较2019年底增加30浙商证券.12%。

20Q3单季度增速放缓，单客户影响可控公司第三季度营收1.53亿元，同比+72.7%，环比-12.1%；归母净利润4074万元，同比+47.13%；扣非后归母净利润3961万元；单季度毛利率思瑞浦60.75%，同比+0.24pct；单季度净利率26.6%，同比-4.6pct。

电源品类逐步扩张，新客户导入顺利公司2019年加大电源类产品的研发投入，目前电源产品包括688536LDO/MotorDriver/DCDC/BMS四大系列，电压覆盖范围从5V~60V。

随着电源产品种类的逐步丰富，公司有望推出信号链+电源的平台化方案，进一业绩接近预告上限步提升公司的市场竞争力。

非通信业务持续高增，中长期以竞争力及潜力为看好公司长期成长逻辑定价之锚公司上半年在疫情影响下，非通信业务实现同比80%增长。

下半年国内疫情放缓，非通信业务需求回暖，随浙商证券着下游安防、工控大客户陆续恢复采购，非通信业务全年有望继续保持高速增长。

优秀的技术思瑞浦实力和在模拟赛道的先发优势，是公司中长期能够保持较强竞争力的核心因素。

盈利预测及估值公司聚焦通信、工控大客户，从收入增速来看体现为阶跃式增长，短期内的利润波动不影响公688536司长期投资价值。

乐观预期下，公司2020-2022营业收入分别为5.55、7.84、13.75亿元，归母净利润分别为1.97、2.66、4业绩接近预告上限.84亿元。

EPS分别为3.28、4看好公司长期成长逻辑.44、8.07元。

维持“买入浙商证券”评级。

风险提示1）大客户认证进度不及预期风险；2）5G建设进度不急预期风险；3）产能紧缺断货风险；4）制裁加剧风险思瑞浦；5）竞争加剧毛利率下滑风险；6）研发人员流失风险。