东吴证券-绿盟科技-300369-Q3保持稳健增长，继续看好渠道战略和安全运营转型升级-201028

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事件：前三季度实现营收9.43东吴证券亿元，同比增加8.93%，归母净利润-785.61万元，亏损同比增加671.60%，扣非净利润-3406.53万元，亏损同比增加39.50%。

投资要点Q3保持稳健增长，经营性现金流大幅绿盟科技提升：Q3单季度，实现营收3.93亿元，同比增长14.11%，归母净利润0.23亿元，同比减少28.66%，扣非净利润0.14亿元，同比减少39.91%。

前三季度来看，毛利率为70.28%，同比减少1.72pc300369t；费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.96%、10.70%、25.47%，同比分别-2.12pct、-0.52pct、+0.03pct。

前三季度经营性现金流净额Q3保持稳健增长为2.02亿元，同比增加884.37%，主要系业务回款大幅增加。

打造数据安全“新法宝”，发布数据安全运营平台：随着《个人信息保护法（草案）》、《数据安全法（草案）》正式对外公开征求意见，各行业客户也开始重视对数据的安全，对继续看好渠道战略和安全运营转型升级数据全生命周期安全运营能力的需求随之而来。

东吴证券绿盟科技为了满足相关法律要求，响应用户数据安全运营诉求，推出数据安全运营平台（NSFOCUSISOP-DS）。

平台通过联动数据安全防护系统，基于相关日志等多类数据源，提供完善数据资产识别与自动分类分级绿盟科技、数据安全风险监控、数据安全访问权限统一管控和数据全生命周期安全运营能力。

多款产品市占率第一：Frost&Sullivan2019年抗DDoS硬件产品中国区市场排名以及大中华区市场排名中，绿盟抗拒绝服务系统（NSFOCUS300369ADS）以市场占有率39.7%和30.7%的份额，连续六年取得市场排名第一的好成绩。

Q3保持稳健增长IDC发布的《2020年上半年中国IT安全软件市场跟踪报告》中，绿盟“漏洞扫描和管理软件”以22.5%的市场份额排名第一。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为3.12亿元/4.30亿/5.继续看好渠道战略和安全运营转型升级50亿元，目前股价对应PE分别为48/35/27倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司今年重点推进渠道建设2.0建设，加快转型安全运营和解决方案。

东吴证券布局零信任、数据安全等新领域。

同时作为电科旗下的控股企业，绿盟科技看好公司改革转型下，全面发力，带动业绩继续保持高的增长态势，维持“买入”评级。

风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司300369业务推进低于预期。