光大证券-心脉医疗-688016-2020年三季报点评：疫情缓和后回暖明显，三季度利润加速增长-201029

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事件:公司发布2020年三季报，前三季度实现收入3.28亿元(Y0Y+32.光大证券55%);实现归母净利润1.62亿元(YOY+44.32%);扣非归母净利润1.49亿元(YOY+46.79%);经营性现金流1.41亿元(YOY+27.69%)。

.点评:业绩略超预期,Q心脉医疗3以来回暖明显。

20Q1-Q3单季收入分别为0.99/1.16/1.13亿元，同688016比增长7.68%/44.87%/49.84%;20Q1-Q3单季归母净利润分别为0.59/0.62/0.42亿元，同比增长32.42%/55.28%/52.13%;20Q1增速下降主要与疫情期间医院门诊与手术量大幅下降有关,Q2、Q3以来回暖明显。

胸主动脉手2020年三季报点评术相对刚性,部分腹主动脉手术随着国内疫情缓和，回暖明显。

预计主营业务中Castor分支型主动脉覆膜支架保持快速增长疫情缓和后回暖明显，Minos腹主动脉覆膜支架植入进展良好;20年4月上市的ReewarmPTX药物球囊扩张导管有望迎来快速放量。

毛利率保持稳定,费用率有所下降三季度利润加速增长提升盈利能力。

前三季度毛利率为79.11%,基本保持稳定;销光大证券售费用率同比下降2.34pp至10.81%，与期内销售规模上升有关;管理费用率同比下降0.93pp至4.67%;研发费用率同比增加0.54pp至12.46%。

研发持心脉医疗续强劲。

前三季度研发费用化金额4091万元，研发投入占营收比重达14.1%，各管线稳步推进，有688016望成为中长期发展动力。

其中,Fontus分支型术中支架系统已递交注册2020年三季报点评申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告,静脉支架系统、腔静脉滤器等处于设计验证及型式送检阶段。

盈利预测与估值:公司是国疫情缓和后回暖明显内主动脉介入领域细分龙头，维持20~22年EPS为2.73/3.65/4.98元，同比增长38.5%/33.7%/36.6%,当前股价对应21年PE为74x。

风险提示:高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险三季度利润加速增长;研发进展不及预期风险;医疗事故风险。