西部证券-鹏辉能源-300438-20年三季报点评：前三季度业绩略低于预期，静待四季度放量-201029

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核心结论事件：20Q1-Q3公司实现营收24.76亿，同比-0.77%；归母净利润1.41亿，同比-47西部证券.89%。

20Q3公司实现营收11鹏辉能源.62亿，同比+10.79%；归母净利润0.70亿，同比-47.75%，业绩略低于预期。

盈利能力下300438滑，期间费用率小幅上升。

20Q1-Q3公司毛利率19.57%，同比-6.20年三季报点评11pct；净利率6.19%，同比-5.16pct。

盈利能力下滑原因是，上半年疫情导致生产前三季度业绩略低于预期线复工延迟，叠加公司客户出货结构变化，产品销售量及价格有所下滑。

20Q1-Q3销售费用率3.36%，同比-0.36pct；管理费用率（不含研发费用）3.59%，同比-0.02p静待四季度放量ct；财务费用率1.07%，同比+0.59pct。

20西部证券Q1-Q3公司期间费用率（不含研发费用）合计8.02%，同比+0.21pct。

装机量基本符合预期，公司募鹏辉能源资加码动力产能。

1-9月公司动力电池装机量位列第13名，公司300438配套核心客户上通五的新能源车型包括：宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV（200公里长续航版）。

20年三季报点评10月公司驻马店“绿色动力电池生产项目”开工，总投资20亿元，设计产能4GWh/年。

该项目以方形磷酸铁锂为主，投前三季度业绩略低于预期产后驻马店基地产能将达7GWh。

此外，公司也在建设常州一期项目，总投资6.4亿元，该项目预计2021年逐步达产，达产后新增锂电池和系统产能2G静待四季度放量Wh/年。

通过中兴通讯审核，储西部证券能业务稳步发展。

今年5月，公司中鹏辉能源标铁塔备用磷酸铁锂蓄电池组采购项目10%招标份额，订单量约200MWh，涉及订单金额超1亿元。

8月公司通过中兴通讯300438审核，正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。

同时，公司还在开发一些优质大客户，未来有望20年三季报点评逐步落地。

投资建议：预计20-2前三季度业绩略低于预期2年公司归母净利润为3.01/4.60/6.00亿元，对应EPS分别为0.72/1.10/1.43元，维持“增持”评级。

风险提示：行业静待四季度放量竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情蔓延。