国盛证券-安科生物-300009-Q3业绩加速增长，生长激素主业向好-201029

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事件：公司发布2020年三季报，2020前三季度公司收入11.52亿元，同比-0.91%；实现归母净利润2.99亿元，同比+16.40%，扣非归母净国盛证券利润2.75亿元，同比+11.01%。

2020Q3，公司收入4.40亿元，同比+10.12%，实现归母净利润1.37亿元，同比+24.58%，实现安科生物扣非归母净利润1.28亿元，同比+21.55%。

业绩增速符合300009预期。

公司Q3业绩加速增长2020年前三季度实现25%业绩增速，符合我们此前的预期。

公司业绩环比生长激素主业向好加速增长，主要是公司的生长激素主业增速加快所致。

生长激素主业国盛证券增速改善。

2020Q3公司母安科生物公司（生长激素和干扰素）收入2.46亿元，同比+10.73%，相比Q2收入增速（-13.48%），出现明显改善。

根据我们拆分数据，2020Q3公司生长激素有15%上下的收入增长，相较上半年（同比持平）情况有明显改善；母公司Q3000093实现净利润1.14亿元（主要为生长激素贡献），同比+24.83%。

从此前我们草根调研的新患情况看，2020Q2新患Q3业绩加速增长恢复迅速，总体实现80%的同比增长，在手病人总数增加，这可能是Q3生长激素加速的主要原因。

后续生长激素主业向好Q4生长激素销售能否进一步加速值得关注。

国盛证券干扰素仍在恢复中。

根据我们拆分数据，2020前三季度，公司干扰素收入相较上年下降安科生物10%-15%；主要原因是随着Q2国内疫情缓解，干扰素需求明显减少，叠加居民防护意识提高，医院呼吸科流量下降，造成干扰素继续需求不旺所致。

其他业务逐步从300009疫情中恢复。

2020前三季度，公司母公司以外收入约1.96亿元，同比Q3业绩加速增长+9.36%，从单季度趋势看，公司其他业务延续了Q2的恢复趋势。

生长激素主业向好财务指标改善。

2020前三季度，公司毛利率81.0国盛证券4%（+1.22pct），净利率25.85%（+4pct）。

毛利安科生物率提升主要原因为高毛利的生长激素业务占比提升。

300009净利率提升主要是销售费用率下降1.7pct所致。

盈利预测：我们Q3业绩加速增长预计2020-2022公司归母净利润分别为4.0，5.2，6.6亿元，对应增速221.9%，30.2%，25.5%，当前股价对应PE为55/42/34X，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不生长激素主业向好及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险。