平安证券-麦格米特-002851-下游需求回暖，计划投建产业中心项目完善业务布局-201029

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投资要点事项：公司发布20年三季报，报告期内实现营业收入24.56亿元，同比平安证券下滑7.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长1.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.28亿元，同比下滑9.31%。

公司业绩符麦格米特合我们的预期。

平安观点002851：3Q20净利润增速转正，短期业绩受新能源汽车业务影响：公司前三季度实现营业收入24.56亿元，同比下滑7.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长1.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.28亿元，同比下滑9.31%。

若剔除发行可转债产生的财务费用影响，公司前三季度实现归母净下游需求回暖利润2.94亿元，同比增长6.58%。

其中，3Q20公司实现营收9.15亿元，同比下滑7.78%；实现归母净利润计划投建产业中心项目完善业务布局1.25亿元，同比增长9.63%，为今年以来首次单季度净利润同比增速转正，整体趋势向好。

由于今年公司新能源汽车业务在去年高基平安证券数的基础上下滑较大，短期影响了公司整体业绩表现，但是公司其他主要业务板块实现了持续增长。

医疗电源业务增长势头良好，智能卫浴业务持续改善：公司医疗电源和工业自动化业麦格米特务表现较好，营收同比增长超过60%，其中医疗电源业务受益于防疫需求，订单快速增长，向飞利浦、迈瑞医疗等龙头客户供货；工业自动化业务受益于此前布局的焊机、采油设备等业务的增长。

今年公司智能卫浴业务由于上半年受疫情影响较大，002851整体进度放缓，但是自二季度以来有明显恢复，业务情况持续改善。

今年前三季度公司工业电源、工业下游需求回暖自动化和变频家电业务表现良好，预计随着下游需求的恢复，四季度公司整体业绩表现有望呈现向好趋势。

计划在杭州投建产计划投建产业中心项目完善业务布局业中心，完善业务布局：公司发布公告计划以约人民币5亿元在杭州市钱塘新区投资建设“麦格米特杭州高端装备产业中心项目”。

通过在杭州建设区域总部，公司将完善在长三角的业务布局，并且有利于公司补充研发和制造能力，实现产线协同平安证券发展。

通过持续的高研发投入，公司已经建麦格米特立起了以电力电子及相关控制技术为基础，以功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和系统控制与通讯软件技术为架构的核心技术平台。

预计随着公司业务布局的逐步完善，公司未来有望再次进入业绩快002851速增长期。

投资建议：公司以电力电子技术为核心，在智能家电电控、新能源汽车及轨交、工业自动化和工业电源领域四大领域实现了良好的业务布局，中长期竞争力下游需求回暖值得关注。

随着下游计划投建产业中心项目完善业务布局需求的回暖和公司业务布局的逐步完善，公司业绩有望重回快速增长轨道。

我们维持对公司20/21/22年的归母净利润预测分别为3.80/4.86/6.14亿元，对应10月28日收平安证券盘价PE分别为43.0/33.6/26.6倍。

维麦格米特持“推荐”评级。

风险提示：1）若新能源汽车销量不及预期，将对公司新能源电力电子和驱动产品的销售产生较大影响，进而影响公司利润；2）若智能家电产品的市场需求恢复不及预期，公司在智002851能家电电控领域的业务将受到负面影响；3）IGBT等原材料价格若大幅上升，将影响公司的毛利率。