天风证券-杭可科技-688006-业绩整体表现稳健，LG未来三年扩产有望提供强有力支撑-201029

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杭可科技公布三季天风证券报，营收持续增长：前三季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.08亿元，同比增长7.83%，扣非后归母净利润2.51亿元，同比下降0.89%。

其中单季度营收为4.23亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.11亿元，同比增长4.14%，扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长5.0杭可科技8%。

公司本期非经常性损益主要为：1）与公司正常经营相关的政府补助1386880062万元左右。

2）应收款、合同资产减值准备转回约1134业绩整体表现稳健万元。

前三季度毛利率及净利率同比提升，单三季度来看毛利LG未来三年扩产有望提供强有力支撑率、净利率略有下滑，整体仍为合理范围：公司前三季度毛利率为49.12%，净利率为29.86%，分别变动+1.13pct、+1.30pct，毛利率及净利率持续提升，明显好于行业平均。

单三季度毛利率、净利率分别为46.53%、26.18%，同比分别-1.28pct天风证券、-2.59pct。

管理及研发费用增长较快，期间费率有所上升：前三季度期间费用率为18.7%，同比增加3.41个百分点，其中销售、管理杭可科技、研发、财务费率分别为4.06%、8.78%、7.84%、-1.97%，同比分别变动-0.93、+1.81、+2.51、+0.02个百分点，研发费用较去年同期增加27.55百万元，同比增长51.80%，主要原因系公司持续加大研发力度，以提高竞争力，实现产品技术领先和差异化战略。

资产负债表和现金流量表优秀：6880061）资产负债率逐步下降，公司资产负债率自2015年起不断降低，20Q3资产负债率下降为33.69%，较去年同期减少了6.66%。

2）公司第三季度流动比率、速动比率分别为2.51业绩整体表现稳健及1.91，相较于去年同期均有所提升，公司整体偿债能力维持在健康水平。

3）前三季度公司货币资金约1504.44百万元，同比-0.66%；经营活动产生现金净流入为1214.25百万元，同比+30.3%，其中单季度经营LG未来三年扩产有望提供强有力支撑活动产生现金净流入为543.88百万元，同比+52.67%，主要系收到销售货款增加所致。

我们认为本年度LG招标体量较小，LG化学正在寻求今年继续扩大其电池天风证券生产线，该公司计划从每年100-120GWh（2020年末）年产能扩大到260GWh，该目标将在2023年实现，这将为杭可带来较大设备订单增量。

盈利预测及投资建议：考虑到疫情对整体行业的影响，我们将2020-2022年杭可科技归母净利润分别从5.05/6.20/7.38亿元调整至4.56/5.70/6.73亿元，同比增速分别为56.69%、25.03%、18.04%，公司在充放电检测设备领域具备很高的充放电效率优势、软包充放电核心专利优势等，看好公司受益海外大客户集中扩产以及新客户拓展，维持买入评级。

风险提示：新能源补贴超预期退坡、疫情688006对经济冲击影响大幅超预期。