西南证券-中国建筑-601668-三季度业绩加速，国企改革释放经营活力-201028

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业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入10761.1亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润311.4亿元，同比增长3.9%；扣非后净利润297.1西南证券亿元，同比增长5.7%。

EPS为0.7中国建筑4元。

经营业绩稳中有进，订单规模稳步增长：2020601668年集团一季度经营受到疫情冲击较大，二、三季度公司经营逐步进入正轨。

前三季度集团实现营业收入同比增长10.5三季度业绩加速3%，归母净利润同比增长3.9%。

其中Q3收入3479.2亿元，同比增长20.7%；归母净利润113.0亿元，同国企改革释放经营活力比增长16.8%。

分业务来看，报告期内公司房建类业务实现营业收入6766亿元，同比增长12.4%，占比为62.9%；基础设施业务实现营业收入2,386亿元，同比增西南证券长8.0%。

毛利率稳定，现金流改善：公司前三季度毛利率为10.5%，同比增长0.11个百分中国建筑点；净利率4.4%，同比下降0.15个百分点。

公司期间费用率为4.2%，同比增长0.65个百分点；其中研发费用同比增长137.4%，主要是因为公司持续加大科技研发投入601668力度。

公司资三季度业绩加速产负债率75.1%，同比下降0.9个百分点。

经营活动产生的现金流量净额-884.1亿元，同比少流出182.6亿，现金流有国企改革释放经营活力所改善。

充沛订单为业绩提供可靠支撑：Q3单季新签合同7185亿元，前西南证券三季度累计新签合同额达22286亿元，同比增长9.3%。

其中，房建业务优势继续巩固，新签合同额15485亿元，中国建筑同比增长7.7%；基建业务快速增长，新签合同3926亿元，同比增长22.0%；房地产业务实现合约销售额2,776亿元，同比增长2.8%；勘察设计业务新签98亿元，同比增长14.7%。

装配式建造技术领先601668，国企改革释放经营活力：公司是全国装配式建筑龙头企业，公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系，装配式建筑近年呈现市场整体向龙头集中的特点，未来龙头企业将持续受益。

公司公告拟回购76.6亿用来股权激励，长期经营效率将得到三季度业绩加速提升。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.05元、1.1国企改革释放经营活力6元、1.28元，对应PE为5.0倍、4.5倍、4.1倍。

中国建筑作为全球西南证券工程龙头企业，公司经营稳健、业绩增长稳定，在目前整体市场资金回报低的背景下公司价值突显。

维持“买入”中国建筑评级。

风险提示：601668宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。