信达证券-杉杉股份-600884-三季度业绩超预期，偏光片资产收购持续推进-201029

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事件：公司发布2020信达证券年第三季度报告。

202杉杉股份0年前三季度公司实现营收55.63亿元，同比下降14.61%，归母净利润2.78亿元，同比下降3.52%，扣非归母净利润0.69亿元，同比下降67.80%；毛利率19.22%，同比下降2.59ppt。

其中，2020年第三季度，公司实现营收23.53亿元，同比增长13.47%，环比增长18.34%；归母净利润1.78亿元，同比增长158600884.22%，环比下降3.40%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长84.06%，环比增长53.77%；毛利率20.47%，同比下降2.29ppt，环比增长1.99ppt。

点评：三季度锂电材料业务明显回升，推动三季度业绩超预期公司业绩超预期。

公司2020年三季度单季实现扣非归母净利0.96偏光片资产收购持续推进亿元，同比环比均实现大幅增长。

我们认为主要得益公司摆脱上半年新冠疫信达证券情不利影响，正极、负极和电解液三大锂电材料销量均实现环比增长，同时受益产能利用率提升及公司费用控制，单吨净利提升。

此外，公司持有的稠州银行、宁波银行和洛阳钼业等金融股权投资，为公司三季度贡献投资收益及公允杉杉股份价值变动损益合计1.4亿元。

收购LG偏光片资产持续推进，盈利能600884力超群。

公司拟收购LG偏光片优质资三季度业绩超预期产，9月底已通过股东大会审议，将进入后续资产转让交割流程，在LG成立全资子公司基础上，完成杉杉股份向子公司注资、收购各地LG偏光片资产、工商备案等工作。

通过本次收购，公司将成为LCD大尺寸偏光片行业龙头，受益于面板国产化及大尺寸化，LG偏光片资产市场地位将进一步提高偏光片资产收购持续推进，迎来量价齐升的良好局面。

聚焦锂电材料信达证券及偏光片两大主业，提升资产收益率。

公司2020年上半年已完成对服装业务的剥离，同时对储能、新能源整车及充电桩等亏损业务采取暂停投入，严控费用等措施降低支杉杉股份出，减少经营亏损，同时持续推进引入战略投资者等工作，提升公司整体资产收益率。

盈利预测与投资评级：暂不考虑公司收购LG偏光片资产盈利贡献，我们预计公司2020-2022年实现营收80.80、110.06和132.86亿元，同比增长-6.9%、36.2%和20.7%，归母净利5.04、6008846.85和10.12亿元，同比增长86.8%、36.0%和47.7%，摊薄EPS0.31、0.42和0.62元/股。

对应2020-2022年PE分别为三季度业绩超预期40.1、29.5和20.0x，维持对公司“买入”评级。

风险因素：新冠偏光片资产收购持续推进疫情等导致全球新能源汽车产销不及预期，产品价格波动导致公司盈利不及预期，原材料价格波动风险，技术路线变化风险，重大资产购买不及预期等。