中信证券-太极股份-002368-2020年三季报点评：业务逐步恢复，信创或进入密集建设期-201029

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公司业务逐步恢复中信证券，信创业务正稳步推进，在手合同有望从Q4起加速兑现。

随着业务结构的优化，公司的盈利能力有太极股份望进一步提升。

维持“买002368入”评级。

事项：公司公布2020年三季报，2020Q3实现营业收入17.27亿元，同比+9.94%；归母净利润5603万元，同比+2.42%；扣2020年三季报点评非归母净利润5346万元，同比+19.00%。

Q1-Q3实现营业收入47业务逐步恢复.24亿元，同比+3.06%；归母净利润7809万元，同比+2.50%；扣非归母净利润6527万元，同比+8.18%。

信创或进入密集建设期业务韧性逐步显现，现金流有所改善。

2020Q3收入和归母净利中信证券润分别同比+9.94%/+2.42%，在疫情压力和外部环境的双重不利因素下，公司2020Q3业务逐渐恢复，业绩符合预期，表现出一定的韧性。

Q3毛利率23.3%，同比-1.3pcts，Q1太极股份-Q3毛利率23.4%，同比+1.8pcts，我们判断Q3毛利率下滑可能源于信创加速推进，使得系统集成业务占比略有提高所致。

002368Q1-Q3研发费用0.98亿元，研发费用率2.07%，同降0.4pct，我们判断是资本化率较高所致。

Q1-Q3经营性现金流净额-122020年三季报点评.1亿，同比+11.25%，相比去年略有好转，主要是现金流出减少近5亿。

伴随公司业务好转，未来业务逐步恢复各项经营指标有望持续向好。

信创或进入密集建设期合同额持续稳步增长保障未来业绩，信创或进入密集建设期。

2020年前三季度公司累计新签订合同总额100.45亿元，同比+15.90%，累计中标待签合同额55.26亿元，我们判断信创业务贡献主要力量，为未来业绩提中信证券供充分保障。

公司上半年受疫情影响，订单实施、交付受影响较大，因此积压在手的订单太极股份较多，但随着复工复产的加速进行，同时此轮信创招投标进入尾声，公司有望全力加速进行订单实施与交付，我们判断Q4至明年公司有望保持良好的增长态势。

业务结构持续优化，信002368创、云化、产品化三大趋势助力公司再起航。

公司通过优化业务板块，把握机遇打2020年三季报点评造多元化增长点。

1）信创：数据库子公司人大金仓快速发展，中标额稳步增长，不断打造国产数据库行业标杆，公司正以人大金仓数据库为核心，全面布局信创业务；2）云化：公司上半年中标甘肃省政务云项目，入围海南省云服务供应商，参与多个政务云建设项目，云服务业务纵深发展打造又一增长点；3）产品化：公司正持续打造标准化产品，提升业务的复用性和可持续性，上半年发布了太极inf-link物联网平台、Taij业务逐步恢复iStreaming流数据处理平台、太极云管理平台三款通用型产品，公司通过提升产品化能力不断提升盈利能力。

风信创或进入密集建设期险因素：信创行业进展不及预期；竞争加剧带来信创业务市占率和利润率不及预期；订单实施、交付不及预期等。

投资建议：公司业务逐步恢复，信创业务稳步推进，在手合同有望从Q4起中信证券加速兑现。

随太极股份着业务结构的优化，信创、云、产品化三大趋势有望助力公司打开成长空间。

考虑到信创进展略低于预期，Q4订单交付存在一定压力，下调2020-2023年净利润预测至5.18/7.30/8.85亿元（原预测为5.85/8.63/9.47亿元），对应EPS预测为0.89/1.26/0023681.53元，现价对应PE为30x/21x/18x。

维持“买入”2020年三季报点评评级。