中信证券-麦格米特-002851-2020年三季报点评：单季盈利创峰值，拟强化长三角布局-201029

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公司公告三季报，2020年前三季度中信证券实现营业收入24.56亿元（同比-7.38%，下同），实现归母净利润2.79亿元（+1.20%），其中三季度盈利创单季业绩峰值，新能源汽车业务波动下，工业自动化、工业电源及变频家电等业务持续增长，业务结构变化带来盈利能力提升。

维持公司2020-2022年净利润预测4.23/5.79/7.39亿元，给予公司2021年目标价4麦格米特0.95元，维持“买入”评级。

多元成长的抗风险能力持002851续显现。

公司公告三季报，2020年前三季度实现营业收入24.56亿元2020年三季报点评（同比-7.38%，下同），实现归母净利润2.79亿元（+1.20%）；其中，三季度单季营业收入为9.15亿元（-7.78%），归母净利润为1.25亿元（+9.63%），业绩基本符合预期。

公司收入在去年高增长基数的新能源汽车业务今年出现下滑的基础上，基本维持小幅走弱，主要受益于公司下游布局结构下，工业电源、工业自动化及变频家电收入维持正向增长，其中工业自动化及医疗电源业务实现超60%增长；智能单季盈利创峰值卫浴业务加速逐季度边际改善，静待新能源汽车业务景气反转。

单季业绩创新高，收入结构拟强化长三角布局变动催化盈利能力提升。

公司三季度盈利1.28亿元创单季业绩峰值，前三季度销售毛利率中信证券/净利率为29.20%/11.49%，同环比均进一步提升。

公司盈利能力的改善主要来源于公司收入结构的变动，新能源汽车业务收入的减少，同时降低了公司低毛利收入的占比，快速提升收入份额的高利润率业麦格米特务，在报表端直接反映为公司盈利能力的提升。

拟投资建设杭州产业中心，瞄准长三角，强化产002851研能力。

公司同时公告拟投资5亿元在杭州市钱塘新区建设“麦格米特杭州高端装备产业中心项目”一期，公司生产项目广泛覆盖电气化下游行业，长三角作为我国重要的产业集群区域与经济核心地带，公司进一步将产能与研发能力向2020年三季报点评此地区辐射，利于公司的需求挖掘和客户开拓。

同时公司此举若推进单季盈利创峰值完成，将进一步扩大产研能力，为公司长期发展积蓄动能。

风险因素：疫情出现反复；新能源汽车产销不及预期；国际贸易摩擦风险；可拟强化长三角布局选消费需求走弱；杭州产业中心项目进展不及预期。

投资建议：公司多元布局，为其稳健发展和盈利能力改善奠定了基础，看好公司业绩短期改善中信证券与长期成长空间。

维持公司2020-麦格米特2021年净利润预测4.23/5.79/7.39亿元，对应EPS为0.86/1.17/1.50元，现价对应PE为38x/28x/22x，给予公司2021年35xPE作为合理估值，对应目标价为40.95元，维持“买入”评级。