华安证券-艾迪精密-603638-破碎锤守正，液压件出奇，业绩持续高增长-201028

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主要观点：事件：公司发布三季报，2020年1-9月，公司实现营收16.08亿，同比增长50.6%，归母净利润4.21亿，同比增长63.3%华安证券；Q3单季度，公司实现营收5.13亿元，同比增长58.2%，归母净利润1.27亿，同比增长66.6%。

核心观点：业绩符合艾迪精密预期。

短期来看，疫情背景下，液压锤和液压件国产化进603638度加快，公司直接受益。

中长期来看，公司发展路径清晰，破碎锤破碎锤守正守正，液压件出奇，围绕这两块业务不断做大做强，业绩确定性高。

液压件出奇未来随着产能爬坡，规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效，盈利水平还有提升空间。

业绩持续高增长首次覆盖，给予“买入”评级。

1.液华安证券压件国产替代进度超预期。

前三季度收入16.08亿，分产品来看艾迪精密，液压锤10.2亿，同比+37%，占比64%；液压件5.8亿，同比+88%，占比36%。

破碎锤作为公司的主打产品，市场需求持续向好，大锤仍是供不应求的状态，未来将继续加大产能，并在破碎锤的基础上，加大抓石器、抓木器等其他属具的产能投放；液603638压件高速增长，主要得益于国产化进度明显加快，公司在已有的优质客户基础上，不断开拓新客户，份额不断提升。

2.破碎锤守正盈利能力进一步提升。

前三季度，毛利率、净利率分别是43.67%、26.1液压件出奇7%，同比+1.21、2.04pct。

毛利率分产品来看：业绩持续高增长液压锤毛利率48%、液压件34.51%，环比均有所增长，一方面得益于产量不断提升后的规模效应；一方面得益于公司生产工艺升级改造，降本增效。

我们认为华安证券在这两方面因素持续作用下，未来毛利率仍有提升空间。

投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.87/8.53/11.51亿元，同比增速为艾迪精密71.5%、45.4%、35.0%。

对应PE分别为54/36036387/27倍。

破碎锤守正首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示基建补短板不及预期，市场竞争加剧，新液压件出奇产品产能投放不及预期。