中信证券-江丰电子-300666-2020年三季报点评：前三季度业绩同比增长，靶材国产化加速推进-201029

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公司业绩快速增长中信证券，靶材产品发展迅速，充分受益国产化替代需求，具备高成长性。

考虑公司靶材的加速放量以及非经常性损益的影响，我们上调公司2020-2022年EPS预测为0.63/0.79/1.08元/股（原预测为0.38/0.55/0.75元/股），江丰电子维持“买入”评级。

2020年前三季度营收同比增长30066648.63%，归母净利润同比增长238.01%。

公司2020年前三季度实现营收8.45亿元，同比+48.63%；实现归母净利2020年三季报点评润1.10亿元，同比+238.01%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+622.80%。

2020年Q3实现单季营收3.12亿元，同比+40.90%，环比+6.03%；单季实现归母净利润0.69亿元，同比+268.85%，环比+186.71%；单季实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+526.前三季度业绩同比增长32%，环比+20.39%。

公司2020年前三季度获其他收益477.59万元，主要为政府靶材国产化加速推进补助，较去年同期减少2288.89万元。

2020年前三季度费用率有所下降，现金及现金等价物净增中信证券加额同比增加88.48%。

从费用端看，公司2020年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.71%/6.94%/5.92%/2.49%，较去年同期变动-0.80/-2.江丰电子62/-1.97/+0.62个pct。

从现金流情况看，公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.96亿元，同比-186.30%，主要系公司增加备货，支付重大重组事项相关的中介机构费用增加以及收到的政府补助减少所致；现金及现金等价物净增加额为-0.31亿元，同比增加83006668.48%，主要系2020年前三季度筹资活动产生的现金流量净额增加所致。

靶材业务发展迅速2020年三季报点评，受疫情影响募投项目预计延期。

靶材业务方面，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的先端制造工艺，在7纳米技术节点实现批量供货，应用于5纳前三季度业绩同比增长米技术节点的部分产品评价通过并量产，部分产品进入验证阶段。

募投项目方面，年产300吨电子级超高纯铝生产项目和分析检测及客户支持服务中心建设项目已完成；年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目预计延期至2020年底，主要系疫情影响，部分进靶材国产化加速推进口设备的外方专家和技术人员现场安装调试等工作受到限制所致，目前该项目部分生产线已完成调试试运行并投产，自主研发生产的高纯钼靶材已顺利下线并获部分客户认可，同时，公司根据规划进行热等静压等设备的购置、安装调试等后续投资和建设以完成产线优化和产能扩充。

收购SilveracStella已完成预付款支付，收购完成后有望中信证券形成协同效应。

公司拟以发行股份及支付现金方式购买共创联盈持有的SilveracStella100%股权，实现对江丰电子SolerasBVBA、SolerasUS、梭莱江阴三家实体公司的控制。

300666目前公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请已获深圳证券交易所受理，并完成对8000万元重组预付款的支付。

预计本次收购的完成2020年三季报点评将丰富公司的产品结构，与公司形成良好的协同效应，增强公司的盈利水平和市场竞争力。

前三季度业绩同比增长风险因素：收购存在不确定性；募投项目进展不及预期；下游需求波动；产品价格波动。

投资建议：公司靶材产品质量突出，已进入中芯国际、台积电、格罗方德、意法靶材国产化加速推进半导体、东芝、海力士、京东方等全球知名厂商供应链，受益国产替代需求，具备高成长性。

考虑公司靶材的加速放量以及非经常性损益的影响，我们中信证券上调公司2020-2022年EPS预测为0.63/0.79/1.08元/股（原预测为0.38/0.55/0.75元/股），维持“买入”评级。