万联证券-金风科技-002202-季报点评报告：十四五规划落地在即，风机龙头需求向好-201029

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事件:公司发布2020年三季报，前三季度实现营收370.31亿元，同比+49.71%；净利润20.69万联证券亿元，同比+30.07%。

Q3实现营收176.06亿元，同比+95.59%，环比+26.14金风科技%；净利润7.94亿元，同比+95.49%，环比+109.06%。

投资要点:在手订单充足，十四五期间持续增量：目前公司在手外部订单合计15.62G002202W,其中待执行订单14.05GW，已中标未签合同订单1.57GW；2S、3S/4S、6S/8S平台订单分别合计7.96GW、5.09GW、2.42GW。

三季度新增订单季报点评报告主要来源于大兆瓦风机。

十四五规划中，风电作为节能减排和清洁能源十四五规划落地在即的重点能源，产业发展加速可期，预计风机需求持续旺盛。

收入大幅增长，盈利能力小幅下降,毛利率改善可期：公风机龙头需求向好司三季度及今年累计营收增幅亮眼，Q3营收同比+95.59%，今年累计营收同比+49.71%。

公司盈利能力小幅下降，Q3毛利率为17.11%，同比-12.11pct，今年累计毛利率为17.26%，同比-3.01pct；Q3净利率为4.51%，与上年同期持万联证券平，今年累计净利率为5.59%，同比-0.84pct。

2MW风机仍为主流，大兆瓦风机逐步放量：截至2020年9月，公司金风科技对外销售容量达8.32GW，同比+58.55%。

从产品结构上看，主流机型仍002202是2S平台风机，共实现销售容量7.01GW，占总销售容量84.29%；3S/4S风机实现销售容量0.77GW，占总销售容量9.31%；6S/8S大兆瓦风机实现销售容量0.34GW,占总销售容量4.14%，销售容量同比+179.52%。

与20H1相比，公司产品结构变化不大，6MW以上风机占比略季报点评报告有提升，随着公司大兆瓦机型订单增加，预计盈利能力会逐步得到改善。

盈利预测与投资建议：预计20-22年营收分别为529.99/519.11/531.45亿元，归母净利润30.69/39.75/43.52亿元，同比增长38.9%/29.5%十四五规划落地在即/9.5%，EPS分别为0.73/0.94/1.03元/股。

风机龙头需求向好考虑风电抢装，今年有望装机30-35GW，盈利能力有望改善，维持买入评级。

风险因素：1.风机价格上涨不及预期；2.原材料和零部件价格上涨风险；3.弃风限万联证券电改善不及预期；4.公司后续订单量不及预期。