方正证券-思瑞浦-688536-信号链龙头快速成长-201028

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事件：10月28日公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入4.55亿元，同比增长145.17%，实现归母净利润方正证券1.63亿元，同比增长285.22%。

点思瑞浦评：（1）信号链芯片收入大幅提升，Q3业绩高增长。

公司单季度实现营业收入1.53亿元，同比增长72.69%，实现归688536母净利润4073.62万元，同比增长47.13%。

公司业绩高增的原因主要是由于老产品的市场推广以及新产品的投放，信号链模拟芯片中的线性产品和转换器收入大幅上升，同时电源管理模拟芯片收入信号链龙头快速成长稳步上升。

（2）研方正证券发投入增加，期间费用率小幅上升。

单季度毛、净利率分别为60.75%、26.61思瑞浦%，单季度毛利率与去年同期持平，净利率同比下降4.62pct。

单季度净利率下降一方面由于公司加大了研发投入，Q3单季度研发费用达到3480.11万元，同比增长101.76%，研发费688536用占比增长至22.73%，另一方面由于管理人员、人力成本以及上市相关费用增加。

（3）进军电源管理领域，市场信号链龙头快速成长空间广阔。

公司信号链拳头产品性能比肩国际大厂，是全球5G基站中模拟集成电路产品的供应商方正证券之一。

立足信号思瑞浦链领域，公司逐步将模拟芯片产品扩大至大电流、高电压的工控领域。

电源管理芯片市场受到工控、汽车电动化驱动迎来688536新增长。

国产模拟芯片厂商在电源管理市场占比小，公司将在信号链基础上开拓电源管理新版图，信号链龙头快速成长打造全系列模拟芯片平台厂商。

投资建议：我们预计公司2020-22年收入分别为方正证券5.62/7.30/9.96亿元，归属上市公司股东净利润分别为1.47/1.86/2.59亿。

维持“推荐思瑞浦”评级。

风险提示：大客户砍单风险；行业整体发展688536不及预期；电源管理芯片研发、推进进度不及预期；关键技术人员流失风险。