方正证券-广和通-300638-业绩增长超预期，5G加速布局构筑物联网蓝图-201029

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事件方正证券：2020年10月29日，公司发布2020年三季度报告，2020年前三季度，公司实现营收19.68亿元（+48.01%），归母净利润2.24亿元（+85.65%），扣非归母净利润2.08亿元（+86.99%）；2020Q3单季度，公司实现营收7.01亿元（+49.10%），归母净利润8612.61万元（+115.64%），扣非归母净利润8195.52万元（+106.56%）。

点评：1.物联网行业景气持续提升，公司业绩增长超预期，市场龙头地位稳固：今年以来物联网行业景气不断提升，广和通公司作为深耕物联网行业的模组龙头，营收净利实现高速增长。

2020年前三季度，公司实现营收19.68亿元，同比增长48.01%；归母净利润2.24亿元，同比增长85.65%；扣非归母300638净利润2.08亿元，同比增长86.99%。

2020Q业绩增长超预期3单季度，公司实现营收7.01亿元，同比增长49.10%；归母净利润8612.61万元，同比增长115.64%，扣非归母净利润8195.52万元，同比增长106.56%。

公司加强管理，加大销售支持，期间费用率小幅提升：2020年前三季度公司期间费用率为7.99%,同比上升1.5G加速布局构筑物联网蓝图15%主要受汇兑损益影响，公司财务费用率1.02%，同比上升0.86%。

2020Q3单季度公司期间费用率为9.66%，同比上升2.94%，环比上升2.56%；主要受公司加大市场开拓，提供销售支持，销售费用率4.51%，同比上升0.42%，环比上升1.53%；同时，公司加强费用管控，积极运营管理，管理费用方正证券率为3.05%，实现环比下降0.45%。

公司营收质量明显改善，毛利率、净利率实现快速提升：公司2020年前三季度，毛利率为29.70%，同比上升广和通2.68%；净利率为11.37%，同比增长2.30%。

2020Q3单季度，公司毛利300638率为32.05%，同比上升5.18%，环比上升3.71%；净利率为12.28%，同比上升3.79%，环比上升0.80%。

2020Q3营收质量显著提高，主要得益于公司作为PC端无线模业绩增长超预期组龙头，高毛利率细分业务保持优势，整体毛利率持续领跑行业。

期5G加速布局构筑物联网蓝图间费用率保持稳定，毛利率改善，净利率实现快速增长。

国内厂商龙头地位日渐稳固，规模经济方正证券效应凸显，厂商价格战意愿或将下降，公司未来收入质量提升趋势明显。

2.研发投入不断增长，屡获专利提升公司核心竞争实力：公司自成立以来一直致力于物联网无线通信技术广和通和应用的推广及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力，并不断深化研发成就公司核心竞争力的战略。

2020年前三季度公司研发费用2.10亿元，同比增长46.05%，研300638发费用率10.66%；2020Q3单季度公司研发费用为7799.25万元，同比增长41.01%，环比增长10.78%，研发费用率为11.12%。

研发过程中，截止20业绩增长超预期20年半年报，公司已累计、133、163亿元，整体市场前景广阔。

随着5G持续发5G加速布局构筑物联网蓝图展，车联网市场将备受瞩目。

公司涉足车联网模组领域已十余年，2020年继续加码，2020年7月，公司收购SierraWireless车载前装蜂窝通信模块业务，缩短其全球车联网市场拓展进程；8月，公司战略投资西安联乘，结合各自产业优势，探索发展C-V2X应用领域；10月，公司携手东软电子、华晨汽车完成2020C-V2X“新四跨”大规模测试，车规级模组AX168通过一致性测试，方正证券实现了PC5接入层、网络层、消息层、通信安全栈协议的互联互通。

4.业务丰富多元，构筑智慧建广和通筑、智能电网、工业互联网等产业新生态：公司积极探索智慧生态构建，联合多方实现智慧生产、生活开拓创新。

公司作为无线模组龙头，结合客300638户需求，提供定制化模组设计制造、技术支持服务，围绕5G、LTECat1、NB-IoT系列模组，不断拓宽业务边际、奠定智慧生态发展建设。

公司推出的工业级品质FG150(W)、FM150(W)、FG6505G模组系列业绩增长超预期具备拓展性强、安全稳定、部署简易等特点，10月20日率先赋能国内首个基于5GSA的配电网继电保护示范工程，获得专家组验收并运行，为公司在未来赋能电力应用场景打下基础。

同时，公司模组赋能现有场景模式、解决行业与客户产品痛点，应用于包括5G8K超高清质量检测、海洋牧场可持续发展、智慧商业综合体以及家电全生命周5G加速布局构筑物联网蓝图期检测等生产制造与消费生活领域，拓宽产品应用边界、提升公司万物互联时代行业话语权。

5.全球“东升西落”已成定局，海外市场持续拓展：2019年方正证券公司海外营收占比60.52%，首次超过国内营收，海外将成公司未来发展主要抢占市场。

与此同时，蜂窝通信模组市场格局呈现“东升西落”格局，2019年国内厂商全球市场份广和通额高达54%；公司全球市场份额也在不断提升，2019年市场占比为7%，位列全球第6，国内第3。

持续拓展海外市场是公司未来发展战略，2020年7月，公司收购Sierrawireless车载业务加速海外市场拓展进程，通过收购可迅速进入全球汽车的供应链，原本300638需要3-5年，通过收购可缩短至1-2年。

此外，近期公司MA510LTECatM模组业绩增长超预期获得来自包括德国电信、A&T等海外运营商完全认证，为拓展海外市场收获重要筹码。

5G模组FM150-NA也相继5G加速布局构筑物联网蓝图完成FCC/IC/PTCRB三项重要强制认证，是公司产品未来抢占北美地区市场份额的标志性里程碑。

6.盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022年可实现营收为29.03/39.38/50.27亿元，净利润为3.11/4.34/5.69亿元，eps为1.29/1.80/2.36元，对应pe为47.23/33.83方正证券/25.80倍。

考虑公司未来业绩增速较高，维持公司“广和通推荐”评级。

7.风险提示：物联网发展不及预期；模组市场竞争加剧风险；集成芯片推广量产替代公司产品风险；核心技术泄密风险；外协代工风险；国际形势恶化300638风险；新冠疫情影响等。