安信国际-滔搏-6110.HK-聚焦数字化转型，门店网络优选优化-201029

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事件：安信国际滔搏公布上半财年业绩表现，截至2020年8月31日止6个月，公司录得收入157.7亿元，同比减少7%；股东应占净利润13.09亿元，同比减少11%；每股盈利21.11分，中期股息每股普通股人民币12分，另派特别股息40分。

报告摘要疫情拖累上半财年业绩受到疫情的影响，公司2021/02财年上半年录得收入157.7亿元，同比减少7%，主要是疫情前期线下客流大幅减少所致，零售业务的收入也因此同比下滑11.5%；毛利率为41.6%，同比下跌2.1pct，主要是由于销售折扣优惠的增加；在有效的费用管控之下，销售费用率同比下降了1.2pct滔搏至26.7%，管理费用率也同比下降0.4pct至3.8%；股东应占净利润13.09亿元，同比减少11%。

此外，公司分派特别股息40分，传递了公司的信心，6110.HK也为股价提供了一定的支撑。

持续落实“优选+优化”的门店网络拓展在疫情的大环境下，公司依旧持续聚焦直营聚焦数字化转型零售实体门店网络的优化和优选，并加快低产和亏损店铺的关闭工作。

截至2020年8月31日，门店网络优选优化公司已有8156家直营门店，与2020年2月29日相比净减少239家，毛销售面积基本持平，与2019年8月31日同比净减少209家，但毛销售面积增长5.2%。

从规模上看，150平方米及以上面积的店铺占比持续提升，从2020年2月29日的31.7%提升至32.安信国际9%，也体现了公司更看重门店的质量而非数量。

继续加快推进数字化转型公司继续加快推滔搏进数字化转型，并坚持在业务运营中推进和深化科技赋能举措。

通过移动工具包赋能一线员工，帮助员工快速决策；在6110.HK门店层面，系统性的捕捉与分析完整的消费者旅程；在采购方面，数字化的商品管理和采购体系协助自动建立精确到每个门店的订单。

通过推进数字化转型，持聚焦数字化转型续提高公司的运营效率。

百丽体育分派股份，高瓴将直接持股公司亦宣布，主要股东百丽体育将其78.4%的股份分派给最终实益股东，即Hi门店网络优选优化llhouseHHBH、智者创业及SCBL。

分派完成后，约44.5%的股份将派分予HillhouseHHBH，约46.4%的股安信国际份将派分予智者创业，而余下约9.1%的股份将派分予SCBL。

其中，HillhouseHHBH背后的投资管理滔搏人是高瓴资本，分派也意味着高瓴将直接对滔搏持股。

相信股份分派能使现6110.HK有管理层更长远的持有公司，有利于公司的长期发展。

投资建议：疫情对上半财年的销售打击不小，但下半财聚焦数字化转型年开始销售情况已经在加速。

公司是运动鞋服行业的下游龙头，又与耐克、阿迪达斯两大巨头深度门店网络优选优化绑定，长期来看竞争优势不改。

考虑到本财年上半年的销售受阻，我们调整未来三个财年的EPS至0.15/0.17/0.21元，给予公司2022/02财年22倍PE，目标价调整至12.6港元，较现价有22%的上升空间安信国际，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，消费需求滔搏复苏不及预期；门店拓展不及预期。