中泰证券-美吉姆-002621-Q3早教业务逐步恢复-201028

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事件：2020年前三季度，公司实中泰证券现营业收入2.66亿元、同减44.7%，归母净利润1.02亿元、同增22.3%，扣非后净利润2110.63万元、同减75.2%。

点评：美杰姆、美吉姆楷德环比改善。

2020年前三季度，实现非流动资产处置损益1.01亿元，主要来自处置子公司三垒科技的投资收益，剥离三垒002621科技贡献利润约8400万元。

教育业务受国内外疫情的影响，我们估计前三季度美杰姆贡献净利润约3500~4000万元，楷德教育贡献净利润约1000万元，可见QQ3早教业务逐步恢复3较Q2已有明显向好趋势。

收入中泰证券减少导致费用率提升。

2020年前三季度，销售费用率同增2.68pct至9.67美吉姆%，管理费用率同增10.13pct至30.11%，研发费用率同减0.33pct至2.36%，财务费用率同增1.40pct至2.61%。

投资建议：公司旗下早教和出国留学培训业务Q3较Q2已有明显向好趋势，原有业002621务完成剥离，未来将聚焦教育业务的发展。

调整2020~22年净利润预测至1.36/1.76/2.01亿元，对应估值43x/33x/29x，Q3早教业务逐步恢复看好公司早教行业的龙头地位，维持“买入”评级。

风中泰证券险提示：疫情后早教业务恢复不达预期，出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。