安信证券-潞安环能-601699-煤炭销售基本平稳，期间费用压缩利润-201029

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■事件：2020年10月29日公司发布三季度报称，前三季度归属于母公司所有者的净利润13安信证券.61亿元，同比减少38.57%；营业收入180.66亿元，同比减少7.93%。

点评■三季度业绩大幅下滑：据公告，公司三季度实现归属于母公司股东的净利润1潞安环能.93亿元，同比下降69.42%，环比下降59.32%。

■三季度煤601699炭量价环比小幅下降。

根据公告测算，煤炭销售基本平稳公司三季度实现煤炭销量1180万吨，环比下降28万吨，降幅2.34%，其中混煤销量基本持平为741万吨，喷吹煤销量环比减少22万吨至390万吨，降幅5.41%。

商品煤综合售价为437.76元/吨，环比下降1.29%，销售成本为294.期间费用压缩利润76元/吨，环比回升0.46%。

吨煤毛利率32.67%，环比下降1.18安信证券个百分点。

煤炭业务三季度合计毛利为16.8潞安环能7亿元，环比下降1.26亿元，降幅6.95%。

■三季度期间费601699用环比增加压缩利润。

根据公告，期间费用中，除研发费用环比下降9.9%以外，管理费用、销售费用以及财务费用均环比大幅增长，煤炭销售基本平稳增幅分别为73.8%、57.76%以及3.56%。

三季度期间费用合计环比增长3.28亿元，增幅39.76%，期间费用率18.35%，环期间费用压缩利润比增长5.09个百分点。

■四季度焦煤价安信证券格有望上涨，利好公司业绩。

据煤炭资源网，近期澳煤进口限制升级，据煤炭资源网数据，2019年澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的40%左右，2020年1-8月澳洲进口的炼焦煤占到我国全部进口炼焦煤的60%左右，特别是主焦煤国内产能潞安环能不足，澳煤限制进口有利于焦煤价格上涨，有望对公司形成利好。

但由于澳601699洲焦煤占比较大，严格限制后国内缺口难以快速填补，因此也应注意政策变化风险。

■投资建议：预计2020-2022年将实现净利润16.45亿元/19.96亿元/煤炭销售基本平稳22.48亿元。

我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复期间费用压缩利润空间。

给予增持-A安信证券投资评级。

■风险提示潞安环能：1）宏观经济低迷，2）下游行业价格下跌风险。