天风证券-八方股份-603489-业绩环比高增，彰显龙头地位-201029

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业绩摘要：Q3收入3.95亿元，同比增长42%，环比增长21.6%；归母净利润1.26亿元，同比增长65.7%，环比增长14.9%；扣非净利润1.19亿元，同比天风证券增长61.6%，环比增长31.6%；经营活动现金净流量0.54亿元，同比减少3.8%，环比减少54%。

经营活动现金流环比大幅下降，主原因为1）Q3应收款项融资增加较多，使用票八方股份据结算的金额增加。

2）存货603489增加。

综合毛业绩环比高增利率45.9%，同比增长3.1pct，环比增加2.6pct；综合净利率31.8%，同比增长4.5pct，环比减少1.9pct。

毛利率持续提升，预计公彰显龙头地位司产品结构继续高端化，中置电机占比继续提升。

销售费用天风证券率下降明显。

Q3销售费用0.13亿元八方股份，销售费用率为3.3%，同比减少2Pct，环比减少2.6Pct。

原因可能为海外疫情仍较严重，销售603489费用较低。

财务业绩环比高增费用率略有上升。

Q3财务0.01亿元，财务费用率0.2%，同比增加1.7Pct，环比增加1.1P彰显龙头地位ct。

主要原因为定天风证券期存款利息增加。

预收款八方股份项持续高增。

三季度末公司预收款达到0.56034894亿元，同比增长74.9%，环比增长5.6%。

主要为订单增加，客户预付款相应业绩环比高增增加。

存货比例环彰显龙头地位比提升。

三季度末公司存货2.5亿元，占总资产比例9%，环比提升天风证券2Pct，原因为订单较多，相应备货量增加。

在建工程占八方股份总资产比例提升。

Q3末在建工程1.36034891亿元，占总资产比例5%，环比继续提升1Pct，原因为母公司新建厂房投入增加。

投资建议欧美地区两轮车需求强劲，行业保持较快业绩环比高增增速。

根据禧玛诺Q3财报，在彰显龙头地位欧洲、北美、中国等市场，自行车及其相关产品零售额大幅回升，表现强劲。

由于供应无法跟上快速增长的需求，每个国天风证券家都看到了经销商库存短缺的趋势。

除行业增速较快八方股份之外，公司产品结构不断高端化，Q3毛利率继续提升。

随着新产品推出、公司产能释放，规模效应将603489更加明显，盈利水平仍有提升空间。

由于Q3公司业绩环比增速较快，我们将原预测2020、2021年归母净业绩环比高增利润4.3、5.8亿元上调至4.5、5.8亿元，对应PE48、37x，维持“买入”评级风险提示：疫情影响加剧、电踏车电机竞争加剧、公司产品不及预期。