国海证券-北方华创-002371-三季报点评：2020Q3业绩符合预期，半导体设备龙头快速成长-201029

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事件：公司发布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收38.3国海证券6亿元(+40.16%)，归母净利润3.27亿元(+43.18%)，其中，2020Q3单季度实现收入16.59亿元（+53.29%），归母净利润1.43亿元(+56.90%)。

投资要点：公司半导体装备验证持续推进，半北方华创导体设备需求持续向好。

受益于前三季度半导体装备验证持续推进，公司销售及订单增速较大，驱动公司营收002371增长。

公司三费管控得当，2020年前三季报点评三季度整体期间费用（不含研发）7.18亿元，期间费用率18.71%（-3.07pct），其中，销售费用率为5.28%（-0.43pct），管理费用率为13.48%（-0.06pct），财务费用率为-0.05%（-2.58pct）。

公司研发2020Q3业绩符合预期投入有所下降，2020前三季度研发投入2.98亿元(-15.58%)，费用率7.78%（-5.12Pct）。

尽管美国最新制裁禁令给整个半导体供应链带来不确定性，但受益于下游晶圆厂扩产等因素驱动，半导体设备市场需求保持增长态势，SEMI数据半导体设备龙头快速成长显示，2020年8月北美半导体设备出货金额创年内新高，出货金额达26.5亿美元（环比+2.71%）。

我们认为公司作为国内半导体设备龙头，持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓，国海证券后续随着公司半导体设备验证继续推进，公司市占率有望进一步提升。

国产替代加速势在必行，下游晶圆厂持续扩产，公司或将北方华创充分受益。

受中芯国际被美国列入出口管制清单事002371件的影响，各大厂商为分散风险有意调整供应链，加速导入国产化设备，国产设备商中标率有所提升。

以长江存储为例，长江存储第40、41批招标累计释放319台工艺设备需求，中标的国产设备共计112台，三季报点评国产化率达35.11%。

国产设备商中，北方华创合计中标38台设备，盛2020Q3业绩符合预期美半导体中标6台清洗设备，华海清科中标8台抛光设备。

当前以长江存储、长鑫存储为代表的国内晶圆厂持续半导体设备龙头快速成长扩大产能：合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产，一期设计产能12万片/月；长江存储二期2020年6月20日开工建设，规划产能20万片/月。

我们认为公司产品布局完善、技术领先，获得了客户广泛认可，作为国内半导体设备龙头，在半导体设备国产替代势在必行的背景下，将充分国海证券受益于下游客户扩产实现快速增长。

盈利预测和投资评级：公司作为国内主流半导体设备供应商，目前已经形成半导体装备、真空装备、新能北方华创源锂电装备和精密元器件四大核心事业群，我们认为公司产品体系具有较强竞争力，技术研发、客户卡位等方面优势明显，中芯事件凸显国内半导体设备自主可控的紧迫性和必要性，长期来看半导体设备自主可控和国产替代加速势在必行，公司有望持续受益，快速发展。

我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元，对应EPS分别为1.00/1.44/1.98元/002371股，对应当前PE估值分别为163/114/83倍，维持“增持”评级。

三季报点评风险提示：下游需求不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发不及预期风险。