天风证券-中国建筑-601668-Q3营收利润快速增长，第四期限制性股票激励计划开启回购-201029

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公司近期公布2020第三季度报告，前三季度实现营业收入10761.06亿元，同比增长10.53%；归属母公司净利润31天风证券1.37亿元，同比增长3.86%。

点评如下：中国建筑新签订单同比增长，在手订单饱满公司Q3新签合同额6216亿元，同增20.23%，主因是各地复工及招标的正常化。

其中，房建业务新签合同额1.55万亿元，同增7.7%，主要原因是公司承接一批超高层项目；基础设施业务新签合同额3926亿元，同增22.0%，主因是公司中标一批重大城市交通建设项目；境外业务新签合同额1203亿601668元，同增10.5%，主因是公司拓展了4个新海外市场。

截至2020年三季度，公司新签合同额Q3营收利润快速增长2.23万亿元，同增9.30%，约为2019年营收1.57倍，在手订单饱满。

Q3营收同比上升，毛利率小幅增加Q3单季度实现营收3479.18亿元，同增20.73%，带动前三季度实现营收10761.06亿元，同增10第四期限制性股票激励计划开启回购.53%，主因是疫情积压下的订单逐步释放。

其中，房建业务实现营业收入6766亿元，同增12.4%，复工后多个项目的顺利推进；基础设施业务、房地产业务分别实现收入2386亿元、1580亿元，同增8.0%、9.0天风证券%；受新冠肺炎疫情影响，境外业务实现营收565亿元，同降11.5%。

前三季度公司整体毛利率为1中国建筑0.54%，较去年同期上升0.11个百分点，主因是房建业务和基础设施业务毛利率分别同增0.8、0.9个百分点。

未来，随着疫情负面影响逐渐减弱，公司营收有望进一步上升，实现2020年营业收入1.52万601668亿元的计划目标。

公司加大研发力度致费用率上升，Q3归母净利润同比增长16.80%前三季度，Q3营收利润快速增长公司期间费用率4.24%，同比增长0.65个百分点。

前三季度公司持续加强期间费用管控，销售费用率0.30%，管理费用率1.8第四期限制性股票激励计划开启回购7%，财务费用率0.80%，与去年同期基本持平；报告期内，公司加大研发投入力度，研发费用率1.27%，同比上升0.68%。

公司计提信用减值损失30.82亿元，较去年同期扩大17.01天风证券亿元，主要是本期应收账款、合同资产等增加，按照公司会计政策计提减值增加所致。

综合起来，公司Q3单季度归母净利润112.97亿元，同比增长16.80%，带动前三季度中国建筑实现归母净利润311.37亿元，同比增长3.86%，增速由负转正，基本消除疫情带来的不利影响。

经营现金流较去年同601668期好转，股票回购有望带动市场价值回归报告期内收现比1.13，同比减少0.51个百分点，主要是受疫情影响，业主结算进度放缓所致；付现比1.25，同比增长2.35个百分点，主因是疫情缓解后为追赶进度加快施工速度。

前三季度经营性现金流量净额为-884.13亿元，较上年同期少流出Q3营收利润快速增长182.62亿元。

资产负债率为75.09%，较2019年底下降0.24个第四期限制性股票激励计划开启回购百分点，得益于公司持续推进的“降杠杆”工作。

报告期内，公司审议通过公司第四期A股限制性股票激励计划，近期开启股票回天风证券购工作，回购金额上限不超过76.60亿元，有望带动公司价值回归。

投资建议公司在手订单充裕，业务规模总体稳中国建筑定增长，资产负债率持续下降。

随着疫情负面影响逐渐消退，公司营收601668有望实现进一步增长。

我们维持2020-2Q3营收利润快速增长022年EPS为1.05、1.25、1.37元/股，对应PE为4.9、4.1、3.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：新项目承接不及预期；项目回款不及预期；股票回购进第四期限制性股票激励计划开启回购度低于预期。