方正证券-迈瑞医疗-300760-业绩继续高增长，公司长期竞争力提升-201029

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10月29日公司发布2020方正证券年三季报：实现营业收入160.64亿元，同比增长29.76%；归母净利润53.63亿元，同比增长46.09%；扣非净利润52.65亿元，同比增长45.31%；基本每股收益4.41元/股，同比增长46.09%。

事件点评：生命信息与支持产线继续引领业绩高增长公司2020年前三季度收入和利润均实现较高增长，单Q3收入和利润分别增长32%和47%，其中利润增速高于收入增速，主要由于线下营销推广等费用同比减少，同时试剂收入恢复、产品价格平稳带动毛利率提升，美元平均汇率迈瑞医疗前三季度升值，以及政府的优惠政策等。

分业务来看（前三季度）：生命信息与支300760持产线继续维持高速增长，主要受益海外疫情带动产品需求释放；体外诊断产线逐步恢复，受益新冠发光试剂出口海外市场增速显著快于国内市场；医学影像产线国内恢复较好，海外略有下滑。

整体而言疫情影响正面大于负面，公司业绩业绩继续高增长表现优异。

毛利率略有提升，多项费用率降低公司前三季度综合毛利率66.84%，同比增加1.63公司长期竞争力提升个百分点。

费用方面，前三季度销售费用率17.60%，同比下降3.47个百分点；管理费用率4.33%，同比略有下降；研发费用率8.41%，同比略有下降；方正证券财务费用率-0.51%，同比增加2.33个百分点。

经营活动现金流净额59.迈瑞医疗90亿元，同比大增82%。

疫情带来300760发展契机，有助持续突破高端客户群借助此次疫情的契机，公司呼吸机、监护仪等抗疫产品大范围进入海外高端客户群，缩短了品牌和产品推广周期。

未来产品核心竞争力持续提升和本地化团队日益完善，有望协同带动三大产线的其他产品入院，提升公司整体在高端客户业绩继续高增长群的渗透率。

展望疫后，国家对基础医疗和疾病防控投入加大，各级医疗机构扩容需求长期释放公司长期竞争力提升，国产替代不断加速，龙头迈瑞有望全面受益！盈利预测：我们测算公司2020-2022年EPS分别为5.30/6.54/8.21元，对应75/60/48倍PE。

我们看好公司在国内和方正证券国际市场的中长期持续成长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：不能满足行业准入政策或出现违法、违规等风险；新产品研发失败及个别产品不能及时注册的风险；经销商迈瑞医疗出现管理混乱、违法违规等情形从而导致公司产品销售下滑的风险；。