国信证券-华友钴业-603799-2020年三季报点评：业绩超预期，产能扩张有序-201029

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公司三季度业国信证券绩超预期，同比改善明显公司2020年前三季度实现营收148.39亿元（+5.82%），归母净利润6.87亿元（+640.27%），扣非归母净利润6.29亿元（+1341.09%），其中单三季度实现营收57.87亿元（+17.64%），归母净利润3.37亿元（+462.26%）。

公司业绩整体超预期，同比改善明显的原因是2019Q3受钴价波动影响存货计提了大量减值损失，华友钴业而2020Q3不存在响应情况，同时伴随公司矿冶一体化布局铜产品以及三元前驱体板块已成为公司业绩重要支撑。

公司毛利率逐季回升趋势明显，费用控制合理2020前三季度公司综合毛利率回升到15.29%水平603799，同比增长4.31%，其中单三季度毛利率回升至15.29%，较2020Q2环比提升0.77%。

费用率方面，公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定，财务费用率逐步降低至1.78%2020年三季报点评历史较低水平。

钴+铜+三业绩超预期元前驱体三轮驱动，业绩弹性强大公司作为国内钴行业龙头，已完成总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间的布局，打造从钴镍资源、冶炼加工、三元前驱体、锂电正极材料到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。

公司通过产能扩张有序内生外延实现产能扩张，伴随行业价格销量回升，公司将迎来量价齐升的局面。

风险提示：钴价格不及预期；公司铜、钴国信证券产品销售不及预期。

投资华友钴业建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。

考虑三季度起下游数码以及新能源汽车行业排产恢复迅速，同时钴、铜价格上升趋势明显，上调盈利预测，预计公司2020-2022年收入22.98/26.67/31.13亿元，同比增速21.9/16.1/16.7%；归母净利润10.01/14.42/21.04亿元，同比增速737.5/44.1/45.8%；EPS=0.88/1.26/1.84元，当前股价对应PE603799=44/31/21x。

公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长，我们认为公司目前估值具有2020年三季报点评合理性，维持“增持”评级。