华西证券-苏垦农发-601952-受益稻麦价格上涨，业绩高增长可期-201029

《华西证券-苏垦农发-601952-受益稻麦价格上涨，业绩高增长可期-201029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-苏垦农发-601952-受益稻麦价格上涨，业绩高增长可期-201029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司华西证券发布2020年三季报，前三季度，公司实现营业收入58.88亿元，yoy+13.90%；实现归母净利润5.22亿元，yoy+34.98%。

单三季度来看，公司实现营业收入18.22亿元，苏垦农发yoy-12.67%；实现归母净利润1.98亿元，yoy+30.04%。

分析判断:多因素601952推动公司归母净利高增34.98%2020年前三季度，公司实现归母净利5.22亿元，同比增长34.98%。

我们认为，公司归母净利大幅增长的主要原因在于：1）报告期内，水稻、小麦替代需求旺盛，价格上涨明显，带动公司盈利能力受益稻麦价格上涨提升，公司毛利率同比提升2.62pct至15.04%；2）公司大米、食用油等产品销量同比大幅增长，推动公司利润上行，前三季度，公司大米销量24.47万吨（yoy+37.50%）、食用油销量26.04万吨（yoy+31.08%）、大小麦和水稻销量分别为44.00/20.01万吨（同比分别增长14.81%/1.23%）；3）政府补助和社保费用减免增厚公司利润。

水稻/小麦价格上涨明显，业绩弹性巨大玉米播业绩高增长可期种面积&临储库存双双见底，而在养殖高盈利刺激下，下游生猪产能正在快速恢复，未来2-3年内，玉米供需矛盾将持续扩大，玉米价格上行动力强劲。

根据Wind数据，截至2020年10月28日，全国玉米现货均价2534.90元/吨，较年初上涨32.21%；小麦/早稻现货价格分别为2492.78/2535.00元/吨，较年初分别上涨4.06%/3.4华西证券7%。

水稻、小麦作为玉米的替代品，可以广泛用于饲料和深加工领域，玉米价格上涨带动水稻、苏垦农发小麦替代需求旺盛，价格出现明显上涨。

公司作为稻601952麦种植绝对龙头，业绩弹性巨大。

规模化种植绝对龙头，管理精细化打造护城河公司依托江苏省农垦集团优质的耕地资源，具备土地规模连片、农业基础设施及配套设施齐受益稻麦价格上涨全、农业标准化水平高、农业机械化程度高等诸多优势，在亩均产量、成本控制、管理水平等方面显著高于行业平均水平。

同时，公司着力提高自主优质品种布局占比，大幅增业绩高增长可期加中高端优质水稻、优质啤麦种植面积，并在部分地区适时开展土地休耕，提高耕地质量，夯实农业一体化管控水平，多举措促进农业生产全过程精细化管理。

公司自上市以来，在种植面积华西证券不变的背景下，水稻、小麦产量均创新高。

根据公司公告整理，2014-2019年，公司水苏垦农发稻产量从40.92万吨增长至71.90万吨，CAGR+11.93%；大小麦产量从36.83万吨增长至54.23万吨，CAGR+8.05%，进一步增厚公司利润空间。

投资建议玉米供需缺口持续扩大支撑玉米价格上601952行，带动水稻、小麦价格显著上涨，公司利润有望逐步释放。

我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.52/0.67/0.82元的预期不变，当前股价对应的PE分别为26/20/受益稻麦价格上涨17X，维持“买入”评级。

风险提示自然灾业绩高增长可期害风险，种子销售不及预期风险，政策扰动风险。