华西证券-富森美-002818-利润率环比大幅改善，智慧零售再加码-201029

《华西证券-富森美-002818-利润率环比大幅改善，智慧零售再加码-201029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-富森美-002818-利润率环比大幅改善，智慧零售再加码-201029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述富森美发布20华西证券20年三季报，报告期内公司实现营收9.56亿元，同比下降17.80%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降17.27%；实现扣非净利润4.61亿元，同比下降18.87%，实现EPS0.66元/股。

单季度看，2020年Q3实现营收3.48亿富森美元，同比下降8.71%；实现归母净利润1.86亿元，同比下降5.02%；实现扣非净利润1.73亿元，同比下降4.44%。

分析判断:收入端：租金减免&写字楼销售下降导致收入下滑报告期内，公司收入增速由2019年Q3的14.56%下滑到-8.71%，相较于2019年Q3下降了23.27pct，相较于0028182020年Q2增长了23.25pct。

主要系本期因新冠疫情影响，公司减免商户2月份租金及服利润率环比大幅改善务费及本期写字楼销售收入减少所致。

利润端：利润率环比大幅改善2020年Q3公司毛利率为69.25%，智慧零售再加码同比提升2.60pct，环比提升了4.19pct。

公司净利率为华西证券53.21%，同比提升1.84pct,环比提升了3.04pct。

费用方面，前三季度公司期间费用率同比增加1.13pct至4.55%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加0.05/1.12/-0.03pct至0.21%富森美/4.84%/-0.50%。

Q3单季度公司期间费用率同比增加1.42pct至5.22%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加0.33/0.71/0.38pct至0.40%/4.83%002818/0.00%。

对外利润率环比大幅改善投资云智天下2020年8月31日，公司以自有资金39,995,620.00元，以人民币57.6555元/股的价格受让成都云智天下科技股份有限公司（以下简称“云智天下”）实际控制人杨冬持有云智天下693,700股，受让后公司在云智天下的持股比例为5.2625%，股份转让完成后，云智天下成为公司参股公司。

公司本次投资通过云智天下的智慧场景运营能力，与公司资金、平台和资源优势相结合，为家居场景数据化赋能，提高公司在品牌建设、渠道升级、大数据赋能、消费者运营、线上线下全渠道融合等围绕智慧零售方面的综合能力，构建“智慧零售+场景服务”的差异化竞争优势，提振家居消费迭代，培育新的利润增长点，为公司的可持续发展注入新的动力，进一步提升公司的盈智慧零售再加码利能力和综合竞争力，推动公司持续健康稳定投资建议受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。

公司作为成都地区龙头，先发优势明显将华西证券持续受益。

公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝富森美试进行业务拓展。

我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目，同时自营门店“富森美家的002818乐园”将于2021年投入运营。

我们维持公司的盈利预测不变，2020至20利润率环比大幅改善22年营收分别为15.3/18.0/19.7亿元，归母净利润为7.34/8.83/9.95亿元，对应EPS分别为0.98/1.17/1.32元，继续给予“买入”评级。

风险提示1）房地产销售不及预期，导致家居需求智慧零售再加码走弱。

2）四华西证券川家居零售市场竞争加剧。