国盛证券-绝味食品-603517-Q3收入增速环比改善，练内功效果显著-201029

《国盛证券-绝味食品-603517-Q3收入增速环比改善，练内功效果显著-201029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-绝味食品-603517-Q3收入增速环比改善，练内功效果显著-201029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

国盛证券事件：公司发布三季报。

2020年前三季度实现营业收入38.85亿元，同比下绝味食品降0.01%；归母净利润为5.20亿元，同比下降15.33%。

其中Q3营收14.72亿元，同比增长5.46%；Q3归母净利润为2.46亿元，同比增长12.82%；扣非归母净利润2.35603517亿元，同比+15.42%。

业绩Q3收入增速环比改善符合市场预期。

收入端增速练内功效果显著环比改善，Q3注重门店收入提升。

公司Q3收入同比+5.5%，其中国盛证券鲜货销售收入同比+2.1%，Q3收入增速转正。

公司Q3开店绝味食品节奏恢复常态，重点放在帮助加盟商提升门店收入，注重有质量增长。

Q1/Q2/Q3加盟商管理收入分别同比-28.9603517%/+60.2%/+59.1%，我们预计新开400-500家门店。

受到疫情后消费心理影响，公司Q3单店平均销Q3收入增速环比改善售约恢复至同期9成，较Q2环比改善。

此外，公司Q3绝配供应链收入同比增长136%至6133万，占主营收入比重提升练内功效果显著至4.3%。

毛利国盛证券率同比改善明显，费效比提升，扣非净利润同比+15.4%。

公司Q3毛利率同比提升2.1pct至37.6%，主要源于：1）Q3原材料价格同比下行，虽鸭脖、鸭架成本仍处于高位，但其他鸭副价格下降较多；2）公司产品结构改善，高毛利产品占比增加；3）供应链端绝味食品精益成本、效率提升效果显现。

单Q3销售费用率同比减少1.5pct，603517由于上半年帮加盟商承担部分运输费用以及帮扶力度加大，前三季度销售费用率仍略微增加0.4pct。

单Q3公司管理费用率同比增加1.3pct，源于公司部分Q3收入增速环比改善提升管理人员薪酬。

此外公司Q3政府补助练内功效果显著增加1000万左右，投资收益为-1354万，扣非归母净利润同比+15.4%。

如剔除同国盛证券期投资收益、政府补助和营业外收入影响，Q3业绩端同比+27.3%，环比加速。

全年练内功为长期稳健发展蓄力，明年业绩绝味食品弹性增强。

公司在疫情期间抓住机遇营销条线逆势扩张门店，围绕“练内功、蓄能量、待机会”直603517面挑战。

Q3收入增速环比改善此外供应链条线降本增效效果显著，推动毛利率同比提升。

此外今年绝味云建设投入使用，人才建设、组织调整为公司长远发展练内功效果显著蓄力，借助对外投资、新项目孵化构建“美食生态圈”。

展望明年公司门店结构改善、销售恢复，叠加管理运营效率持续提升，业绩弹国盛证券性有望增强。

盈利预测：预计公司2020/21/22年营收分别为53.2/61.6/69.5亿元，同比+2.8%/15.9%/12.7%；归母净利润分别为7.9/10.7/12.6亿元，同比-1.9%/+36.绝味食品6%/+17.2%，当前市值对应PE63.7/46.7/39.8倍，维持“买入”评级风险提示：疫情反复、门店拓展及恢复不及预期、原材料价格波动。