东吴证券-科斯伍德-300192-疫情影响风险释放，异地扩张加速落子-201029

《东吴证券-科斯伍德-300192-疫情影响风险释放，异地扩张加速落子-201029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-科斯伍德-300192-疫情影响风险释放，异地扩张加速落子-201029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司披露2020年三季报，拟更名凸显教育主业：公司前三季度实现营业收入61,514.92万元，较去年同期下降11.67%；实东吴证券现归属于上市公司股东的净利润11,800.97万元，较去年同期增长74.48%，高增长主要是由于今年公司实现了龙门教育剩余股权的收购。

单三季度，公司实现营业收入23,095.25万元，较去年同期下降科斯伍德9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润5,618.13万元，较去年同期增长75.53%。

此外，公司公告拟更名为苏州科德教育科技股份有限公司，公司证券简300192称变更为“科德教育”，进一步凸显教育主业。

受上半年疫情的影响，营业收入较上年疫情影响风险释放同期有所减少。

公司营收下滑主要受K12课外辅导业务和油墨出口业务收入减少的影响，但公司前三季度净利润仍保持增长：1）教育业务龙门教育前三季度实现营业收入37,260.06万元，较去年同期下降9.00%；归属于公司股东的净利润为13,164.63万异地扩张加速落子元，较去年同期增长2.08%。

其中龙门教育Q3实现营业收入12东吴证券,826.27万元，较去年同期下降14.67%；归属于公司股东的净利润为5,060.92万元，较去年同期下降11.87%。

因受到2020年全国高考延迟影响，龙门教育2020年暑假短期培训业务和秋季招生时间均缩短，进而影响第三季度的经科斯伍德营业绩。

2）由于300192国外新冠肺炎疫情的蔓延，油墨的出口业务下滑，从而导致公司油墨业务的销售收入较去年同期下降14.20%，目前公司积极拓展油墨内贸业务，盈利情况逐渐好转。

预计疫情对招生的影响仍会部分延续至Q4疫情影响风险释放，但我们认为股价已经较为充分反应，开启异地扩张抢占黄金赛道。

公司近期公告与长沙新五美教育签署《意向性协议》，拟以5100万元收购新五美持有的长沙经贸职业中专异地扩张加速落子学校51%的股权，学校整体估值1亿元。

并购加快异地扩张及职普融合推进步伐，我们认为，长沙河东、河西两大大学城内集东吴证券中坐落多所重点高校，城市学习氛围较为浓厚，具备优质的办学土壤。

本次并购：1）是龙门教育在陕西省外规模化异地扩张布局的重要一步；2）是公司职普融合封闭式培训业务扩张的重要推进；3）科斯伍德该校区在长沙的推进情况，也作为公司未来全国化异地扩张的重要参考。

维持公司买入评级：预计公司2020/2021/2022年归母净利润为1.63/2.30019244/2.94亿元，当前市值对应PE分别为35/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：扩张不及预期，政策风险，疫情影疫情影响风险释放响超预期，并购落地不及预期等。