国盛证券-浙江鼎力-603338-收入持续高增，静待臂式放量-201029

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2020Q3单季，公司归母净利润为2.1国盛证券2亿元，同增15%。

前三季度，公司营业收入为24.74亿元，同比增长71%；归母净利浙江鼎力润6.20亿元，同增40%。

Q3603338单季，公司收入/净利润同比增速分别为63%、15%。

受益国内核心客户积极扩充机队规模，Q3单季收入维持高增收入持续高增长；产品结构变化影响，综合毛利率阶段性承压。

①受益大客户需求静待臂式放量大幅提升，公司二季度以来收入端维持高增长。

年初以来，公司核心客户宏信建发积极扩充高空车设备规模，继今年4月底设备数量突破30000台和7月6日设备突破40000台国盛证券之后，10月初设备总量突破50000台，约为去年底保有量的2.5倍。

②综合毛浙江鼎力利率单季有所下降，受产品结构变化影响较大。

Q3公司综合毛利率同比/环比分别下降4.60333810%/1.91%。

综合毛利率阶段性下滑，我收入持续高增们主要受自产新臂式处于推广/放量初期毛利率较低所影响。

一方面，新产品在试用推广静待臂式放量初期一般会给予一定优惠折扣；另一方面，臂式产能处于逐步释放阶段，期初固定资产折旧对毛利率端影响较大。

管理/国盛证券销售费用率环比持续改善，汇兑损失致财务费用增加。

Q3单季，公司管理/销售费用率环比Q2分别下降0.23%/0.97%，合计值基本持浙江鼎力平去年同期。

Q3单季，公司财务费用为0.13亿元，占比收入1.31%，较去年同期提升4.72%，影响终端603338净利率。

电收入持续高增动新品引领市场+海内外积极布局，臂式产品预期将放量再造公司成长极。

三季报看，公司在建静待臂式放量工程大幅转固，臂式新产能逐步进入释放阶段。

前期，公司已从产品端及客户端进行积极布局：①产品端，年初以来相继推出业内领先的电动款臂式新品，大载国盛证券重、工作高度覆盖范围广、节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势突出。

在国内外环保作业要求趋严背景下，电动式高空作业平台产品符合需求大趋势；②客户端，实施“PLANG”策略，进行各省份递推，积极向客户推广电动臂式新产品；海外通过参股头部制造商的模式逐步打开浙江鼎力市场。

欧美市场臂式高空作业平台占总量的份额达40%左右，需求市场巨大；国内租603338赁市场逐步成熟化、整体运营水平提升下，中长期视角单品价值量更高的臂式产品的渗透有望加速。

积极输出海收入持续高增外市场+国内市场增量红利，臂式产品有望带动公司增长迈上新台阶。

盈利预静待臂式放量测与估值。

预计公司2020-国盛证券2022年归母净利润为9.09、13.78、18.31亿元，对应PE52.7、34.8、26.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：租赁商资本开支不及预期；浙江鼎力行业竞争加剧。