国信证券-亿纬锂能-300014-2020年三季报点评：毛利率提升明显，业务有序发展-201029

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公司业绩略低于预期，2020Q3投资净收益3.45亿元公司2020年前三季度实现营收53.40亿元（+16.66%），国信证券归母净利润9.46亿元（-18.35%），扣非归母净利润8.46亿元（-25.43%）。

其中三季度单季营收21.64亿元（+5.68%），归母净利润5.8亿纬锂能3亿元（-11.44%）,扣非归母净利润5.75亿元（-10.56%），在2020Q3新能源汽车行业整体复苏的情况下，得益于消费+动力双主业持续拓展公司营收仍然保持稳定的增长，公司业绩略低于预期。

公司综合毛利300014率回升较快，费用占比略有增长2020年前三季度公司综合毛利率为29.72%，同比上升0.74%，其中三季度单季度毛利率达到32.36%，较第二季度的26.63%回升5.73%。

费用率方面，公司销售费用率基本稳定，管理+研发费用率略有增长，财务费2020年三季报点评用率持续上升。

2020Q1-Q3动力电池装机量国内行业第六，发力消费锂电池根据GG毛利率提升明显II统计2020前三季度公司在国内实现0.583GWh装机量行业排名第六。

客户方面，公司继获得戴姆勒以及现代起亚的订单后又收获华晨宝马供应商48V项目定点；商用车领域随着新建产能释放，公司突破交付瓶颈，部分客户已完成样车测试和公告；储能领域，公司成功中标代表性项目，并在海外深耕东南亚市场，公司18650圆柱电池转型电动工业务有序发展具以及电动两轮车市场后取得了高、中端客户的高度认可，此外豆式电池有望享受可穿戴市场红利。

风险提示：新能源车销量不达预期；国信证券动力、消费电池降价超预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“亿纬锂能增持”评级。

考虑到行业动力电池排产逐步复苏及300014电子烟业务相对增速较快，暂维持原盈利预测，预计2020-2022年收入94.81/130.90/161.88亿元，同比增速47.9/38.1/23.7%，归母公司净利润分别为17.61/29.00/35.51亿元，同比增速15.7/64.7/22.5%；EPS=0.96/1.58/1.93元，当前股价对应PE=60/36/30x。

公司2020年进入产能持续扩张期,2020年三季报点评业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。