国金证券-风华高科-000636-需求向好，期待新产能释放-201029

《国金证券-风华高科-000636-需求向好，期待新产能释放-201029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-风华高科-000636-需求向好，期待新产能释放-201029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评公司2020年前三季度营收为29亿元、同增22%，归母净利为3.5亿元、同减2%，归母扣非净利为4.27亿元、同增44%；公司Q3营收为11.4亿元、国金证券同增48%，归母净利为0.92亿元、同增66%，归母扣非净利为1.49亿元、同增315%。

经营分析短期受益产品价格回暖，公司营收、风华高科盈利能力向好。

1）公司Q3营收达11亿元、同增48%，毛利率达31%、较去年同期提升10.8pct，主要系下游需求向好，公司电容、电阻产品价格回暖000636，助力公司营收、毛利率增长。

2）公司Q3净利率为8.1%、较去年同期仅提升0.需求向好9pct，净利率提升幅度远低于毛利率提升幅度主要系根据投资者诉讼案件一审判决结果计提预计负债0.8亿元所致。

3）公司前三季度应收账款周转天数下降17天至67天，存货周期待新产能释放转天数下降7天至67天，营运能力向好。

长期国金证券受益MLCC国产替代浪潮，公司扩产稳步推进。

1）目前MLCC国产风华高科化率极低、不足10%，严重依赖进口，2018年中国MLCC进口数量达2.6万亿只，中美贸易摩擦背景下，国产替代需求迫切。

2）公司持续推进大000636规模扩产，今年上半年月产能约为130亿只，预计今年四季度，月产56亿只项目将陆续投产。

2020年3月公司公告“新增月产450亿只MLCC项目”，投资额75亿元，建设期28个月，预计达产后增厚营收49亿元，需求向好截止Q3末，按签订合同金额统计，该项目项目已完成投资20.53亿元。

我们认为伴随公司产能逐步释放期待新产能释放，助力公司未来2年快速增长。

投资建议：考虑公司计提大额预计负债，我们下调公司2020年业绩至5.8亿元（下调幅度为18%），维持公司2021、2022年预国金证券测，预计公司2021、2022年业绩为11.8、17.0亿元。

维持“买入”评级，目标价46元（352风华高科021EPS）。

风险提示：治理风险、败000636诉风险、疫情反复风险、市场竞争风险、产能投放不及预期。