国金证券-华熙生物-688363-原料产能收购稳步推进，护肤品版块快速增长-201029

《国金证券-华熙生物-688363-原料产能收购稳步推进，护肤品版块快速增长-201029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-华熙生物-688363-原料产能收购稳步推进，护肤品版块快速增长-201029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩简评今日，公司发布2020三季报，前三季度收入15.96亿元、同比增23.96%；归母4.38亿元，同比增5.12%；扣非3.74亿元，同比降9国金证券.36%，业绩符合预期，预计疫情后功能性护肤品保持高增长。

经营分析三季报业绩符合预期，华熙生物未来期待护肤品持续放量：公司Q3营业收入较上年同期增长35.65%，预计主要原因为公司功能性护肤品销售业务收入实现较大增长。

由于688363受新冠肺炎疫情影响，前半年原料业务收入与去年同期基本持平，医疗终端业务有所下滑。

下半年疫情缓解需求提升，原料产能收购稳步推进单三季度业绩相对恢复。

护肤品版块快速增长预计功能性护肤品将持续高增长，推动业绩放量。

原料产国金证券能收购稳步推进，原料业务销售区域扩大，产能提升：公司于今年收购佛斯特公司，为公司外延新增透明质酸产能，提升食品级原料占比，同时扩大销售服务区域，提高公司在透明质酸原料行业中的市占率和竞争力。

至2020Q3，公司已完成佛斯特公司的股权变更登华熙生物记工作，持有福斯特公司100%的股权。

原料业务随着疫情缓解，国内外客户相继复工，需求恢复情688363况良好，加大国内生产后业绩有望恢复增长。

功能性护肤品已成为业绩增长驱动力，预计收原料产能收购稳步推进入及费用均快速增长：公司旗下拥有“润百颜”、“BIO-MESO”、“丝丽”等多个品牌系列，产品丰富。

“润百颜”品牌形象及次抛原液口碑持续提升，全护肤品版块快速增长力打造透明质酸第一品牌形象。

公司前三季度销售费用国金证券6.45亿元，同比增长98%，预计护肤品版块贡献较多。

随着多渠道、多形式的品牌推广投华熙生物入以及线上营销力度的加大，公司品牌知名度不断扩大，护肤品业务将持续成为公司业绩增长重要驱动力。

医疗终端未来可期，骨科、眼科688363产品收入有增长空间：受新冠肺炎疫情影响，上半年医院门诊量大幅下降，线下医美机构无法正常营业，公司医疗终端业务受到部分冲击。

但公司通过前置目标客户的储备工作、精细化制定目标医院开发计划原料产能收购稳步推进等为下半年就医需求反弹做好准备。

同护肤品版块快速增长时通过科技力背书，推进骨科、眼科学术交流。

2020年二季度以来公司骨科及眼科产品销售逐渐恢复，预计至2020年底，两种产品收入较上年国金证券同期有望增长。

盈利预测及投资建议我们预测2020-2022年EPS分别为1.42/1.83/2.36元，对应PE分别为99华熙生物/77/60倍。

（由于功能性化妆品业务销售费用投入较大，20-22年我们EPS分别下调6.4%/10.5%/10.7%）风险提示存货较高风险；行业格局变差风险；费用率提升影响；限售股解688363禁风险。