东吴证券-益丰药房-603939-公司规模稳健扩张，Q3净利润大幅增长62%-201029

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投资要点事件：2020年前三季度公司实现营业收入94.37亿元，同比增长27.72%，实现归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%，实现扣非归母净利润5.7东吴证券0亿元，同比增长38.30%。

经营性现金流净额9.09亿元，同比益丰药房下降55.34%。

公司规模稳健扩张，盈利能力持续提升：在“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针下，公司快速占领区域市场，凸显快速高效的连锁复制和行业整合能力，门店网络愈加完善，区域竞争优603939势持续巩固与提升。

2020年Q1、Q2、Q3季度，公司收入分别同比增长23.43%、25.83%、公司规模稳健扩张34.32%，归母净利润分别同比增长29.68%、37.65%、61.59%。

公Q3净利润大幅增长62%司销售毛利率、净利率分别为38.49%（-1.14pct）、7.04%（-0.71pct），规模效应、成本管控及区域优势确保了公司盈利能力增长。

前三季度净增门店744家，直营门店日均坪效63.34元/平方米：公司门店规东吴证券模持续扩张，2020年前三季度净增门店744家；Q3季度，净增门店359家，其中新开门店360家（含新开加盟店118家），收购门店23家，关闭门店24家。

截至2020年9月末，公司门店总数5496家，分别为中南益丰药房地区2578家、华东地区2312家、华北地区606家。

公司总体日均坪效为63.34元/平方米，其中旗舰店（22家）最高，为148.90元/平603939方米，相较于上半年增加6.44元/平方米；区域中心店（86家）最低，为54.31元/平方米；中型社区店（657家）和社区店（4120家）分别为62.35、60.94元/平方米。

积极拓展互联网医疗，实施“新零售”战略：2020年7月9日，公司在海南设立海南益公司规模稳健扩张丰互联网医院有限公司，注册资本1000万元。

至此，海南益丰互联网医院有限公司与Q3净利润大幅增长62%海南益丰远程医疗中心有限公司两家全资子公司成立，将积极拓展“互联网+医疗”相关业务，为用户提供互联网诊疗、处方流转平台、家庭私人医生、健康管理、轻问诊、患者教育等服务。

通过互联网技术降低用户医疗成本，提高用户体验，将有利于为公司线下连锁药店提供“互联网+医疗健康”支持服务,提升服务能力，从而提高东吴证券客户粘性，推动线下药店客流、客单价的增长。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利益丰药房润分别为7.42亿和9.69亿元、12.49亿元，2020-2022年EPS分别为1.40元、1.82元、2.35元。

当前股价对应估值分别为70倍、54倍、46039392倍。

考虑到公司内生增长公司规模稳健扩张和盈利能力强劲，新零售带来增长新曲线。

维持“买入Q3净利润大幅增长62%”评级。

风险提示：东吴证券门店业务增长不达预期的风险，市场竞争加剧的风险。